浙期实业：因企制宜定方案 场外期权稳产业

聚丙烯（PP），外观为白色，无味、无毒，因其具有良好的加工性能，被广泛应用在汽车工业、建材家具及包装等领域。但近年来，聚丙烯的价格波动剧烈，给相关产业链企业带来不小经营压力。浙期实业主动靠前服务，问需于企精准开出利用期货衍生品进行风险管理的“药方”，帮助聚丙烯上下游企业“各得其所”，有效化解不同企业所面临的经营难题，为促进产业链平稳发展积累宝贵经验。

保库值稳利润——上游企业卖出看跌期权

2024年，受国际市场供需格局变化和原材料价格波动影响，聚丙烯行情出现较大波动，不仅影响着产业链上下游企业的正常经营，还给他们的盈利水平造成一定压力。

“对于我们来说，企业主要生产聚丙烯塑料制品，终端价格基本上与L5E89拉丝价格一致。”山东A企业有关责任人表示。在去年4-5月期间，聚丙烯的行情呈现企稳震荡走势，但根据历史行情及市场表现，后续仍可能出现价格下探。市场在起伏，风险在积累。如何把握市场走势锁定价格高位的利润、并避免因潜在下跌所导致的库存减值风险，已然摆在了A企业面前。

“当时A企业手中有现货，需要防范库存贬值。如果使用期货进行套保，不仅受基差波动影响，而且占用的资金更多。因此，我们专门为其设计了卖出看跌期权的风险管理方案。”浙期实业的场外负责人表示。该方案的核心是，在价格高位时通过卖出看跌期权锁定价格，以收取的期权权利金增加库存利润。同时，灵活的场外期权更能适应复杂市场的变化，满足A企业对风险管理的要求。

2024年4月10日，A企业选择卖出PP2409合约的看跌期权，行权价为7605元/吨，期初价为7610元/吨，期权权利金为102元/吨，期限为1个月。5月8日，PP2409结算价格为7567元/吨，低于行权价7605元/吨，A企业需要按照7605元/吨买入PP2409。通过实施场外期权，A企业最终实现64元/吨的利润增加，有效地避免了库存贬值。

在聚丙烯价格下跌的情况下，A企业以卖出场外期权的方式收取权利金，为库存增加额外利润。与传统的期货交易方式相比，该方案既能保留上涨潜力，也能降低价格下跌的风险，从而更好地帮助企业稳定生产经营。

降成本增效益——下游企业买入累购期权

B企业处于产业链的下游，其生产的医疗产品主要以聚丙烯为原料。由于该企业的高附加值医疗订单采用固定价格合同模式，因此当聚丙烯价格大幅上涨时，将面临“价格刚性”与“成本弹性”的双向挤压，进一步压缩企业的利润空间。

“我们企业常年随行就市购买聚丙烯原料，因此聚丙烯价格上涨是主要经营风险。”B企业有关人员表示。2024年聚丙烯行情的走势既包含着机会，也潜藏着风险。尤其是当下游市场需求疲软的情况下，将给B企业的现金流带来更大压力。因此B企业希望可以通过较低的成本实现对原料的风险管理，浙期实业为其开出了买入累购期权的“良方”。

去年8月22日，B企业买入PP2501合约的累购期权，入场价格为7555元/吨，敲入价格为7500元/吨，敲出价格为7605元/吨，每日观察量为150吨，敲入后将获得2倍多单，观察10个交易日，同时该期权采用零权利金结构。在到期前，B企业通过“价格分层触发”机制实现弹性套保，以7500元/吨的成本价获得900吨的PP2501合约期货，避免了以高价采购原料。

场外衍生品与场内衍生品相辅相成，共同保障着实体企业的稳健经营。“随着期货市场的日益发展，场外衍生品已成为服务实体经济的重要工具之一。场外期权虽然听起来复杂，但实际使用并没有那么难，并且企业能够以较小成本获得较大保障。”浙期实业的负责人表示。未来，浙期场外团队将进一步优化服务、增强保障作用，瞄准产业链上下游企业的不同需求，以场外期权为核心设计出更多好用的风险管理工具，不断增强实体企业在复杂市场环境中的应对能力，努力为促进产业链供应链的稳定夯实基础，在期货市场服务高质量发展中做出更多贡献。