博兴贸易商“智斗”钢价波动

博兴是“中国金属板材之乡”，当地集中了众多的镀锌彩涂加工厂，产品以出口为主。

轧硬是热轧钢卷经过酸洗，再通过冷轧机轧制变薄，但未进行退火处理的产品，是生产镀锌及其附属产品的原材料，博兴地区对轧硬的需求庞大。

然而，因行情及结算价等因素影响，近年来当地加工企业与钢厂的协议量逐渐减少，反而更多通过贸易商的渠道进行采购。

项目背景

A企业是博兴当地经营轧硬品种的贸易商，月销量在20万~25万吨。为了更好地服务当地加工企业，A企业需要常备轧硬现货库存，并在钢厂不定期批量采购。现货库存高保证了A企业能够及时为下游加工企业提供所需产品，增强客户黏性，但同时也给A企业自身经营带来了风险。春节后，基于对品种基本面的判断，笔者所在期货公司认为钢材价格下跌风险增大，A企业现货库存水平偏高，其经营利润可能下滑。

实施过程 

考虑到此时基差相对合适，公司助力A企业将其3万吨常备库存通过HC2505合约进行套保操作，开仓时基差为-160元/吨。 

受到“抢出口”影响，春节后，博兴地区加工企业排单周期拉长，轧硬需求增长，现货价格偏强运行。而此时，期货价格受到海外宏观形势、美国关税政策、反倾销等一系列因素影响，走势依然偏弱。轧硬现货与HC2505基差扩大至30元/吨。此时，A企业通过套保操作，盈利已有190元/吨。面对美国关税政策变化带来的不确定性，期货套保头寸是继续持有，还是获利平仓，A企业再次面临选择。 

经过综合分析，A企业认为，基差走扩的原因有二：一方面，当地工厂高开工、高采购为现货价格提供支撑；另一方面，期货市场充分反映了美国关税政策，价格快速走弱。不过，出口需求存在透支的情况，未来博兴地区工厂订单面临下滑风险，期货价格随着情绪的释放进一步大幅下跌的可能性较低，未来基差收窄的概率较大。因此，A企业将套保头寸平仓。与此同时，考虑到美国关税政策反复，国内钢材现货价格下跌风险仍存，A企业又在场外期权市场花费少量权利金，买入HC2510行权价在3100元/吨的虚值看跌期权。

效果评估 

A企业通过期货套保规避了春节后的库存跌价风险，同时由于基差的走扩，额外盈利数百万元。另外，A企业在不增加风险的情况下，花费少量资金买入虚值看跌期权，规避了未来价格进一步下跌的风险。（作者单位：物产中大期货）