善用期权组合策略 更好规避市场风险

实盘大赛参赛账户呈现“小波动、大回撤”特点

近日，第十九届全国期货（期权）实盘交易大赛及第十二届全球衍生品实盘交易大赛进入白热化阶段，总参赛账户数突破13.66万，总参赛资金峰值达458.01亿元，规模创历史新高。不过，受外部宏观扰动影响，大宗商品市场波动剧烈，参赛者表现起伏不定。期货日报记者注意到，大赛参赛账户整体表现呈现出“小波动、大回撤”的特点，大赛参赛者总体净利润出现较大回撤。值得注意的是，采取对冲策略的参赛者在激烈的角逐中脱颖而出。

“上周，市场价格波动与参赛者利润的正相关性不复存在。从往届大赛的大数据来看，市场价格波动与参赛者利润呈现同步上涨或下跌的正相关性，然而上周期货市场整体上涨，全部参赛者的账户利润却下降至低点。”温州大学商学院金融专硕校外硕导、实盘大赛金牌导师谭伟鸿表示，究其原因，应该是多数参赛者在前一周以空头策略为主，后在超预期的中美关税谈判成果影响下，期货市场整体表现较好，这部分参赛者的交易策略受到打击。

根据近日大赛整体表现，谭伟鸿提出两点建议：一是总体的交易频率宜放缓，市场在清明节后遭遇大波动，交易者有必要局部出场观望，避免受到其他突发事件的影响；二是面对关税博弈等影响市场的重大事件时，交易者不应单向和主观地做出预期，而是建立足够的风险控制机制或等待相关事件进一步明朗。

“自美国发动所谓的‘对等关税’政策以来，市场对未来预期变得悲观，全球经济出现走向衰退甚至大萧条的苗头，反映到文华商品指数上，则是低位盘整，个别商品连创新低。随着中美经贸高层会谈的结果超出市场预期，文华商品指数开始震荡向上，对之前的悲观预期进行了修正，市场也开始了一轮新的交易周期。”上届实盘大赛获奖选手、本届参赛选手陈效平表示。

在宏观对期货市场的反复扰动下，参赛者应该如何平衡收益与回撤率？对此，谭伟鸿认为，对参赛者而言，无论是从自身交易能力的提升，还是在比赛中获得优异排名，都需要意识到，在比赛期间要控制交易节奏，提升交易的稳定性，争取达到“少（交易）即是多（利润）”的投资效果。

谈及近日在大赛中绽放异彩的对冲或跨品种组合策略，谭伟鸿表示，其需要与相应的资金规模、充分的市场研究能力相匹配。对大多数中小资金交易者而言，简单的策略往往有效。不过，随着期货市场品种体系不断完善，交易工具也在逐步多元，这些变化值得交易者关注。若能善用以期权为核心的组合策略，既能有效对冲风险，又能捕捉超额收益的机会。

陈效平同样认为，本届比赛期间，宏观事件对市场扰动非常大，导致很多商品波动较大，趋势性较差。基于此，交易者应轻仓参与或者采用对冲策略，防止账户权益大起大落。

在上述背景下，记者注意到，大赛各组别的净利润情况出现分化，其中轻量组亏损较大。大赛数据显示，轻量组参赛资金为100亿元，占整体资金量的21.8%，但参赛者总亏损额的89.4%来自这个组别。

“其他组别的参赛者即便因清明节后市场大幅下跌，资金快速回撤，但在近日的反弹中，利润得到大幅提升，原因可能是资金进行了有效的抄底操作或依然坚持前期的多头策略。但轻量组无论行情如何波动，其利润曲线始终处于线性的、均衡的下跌走势，结合手续费指标可以发现，轻量组的交易经常处于无序、频繁的状态。”谭伟鸿表示。

对大赛而言，分组别统计是科学的赛制设计，能够有效区分不同资金规模下，交易者对市场把握的综合能力。同时，大赛的大数据平台——赢家在线App，经过升级迭代，进一步细分了数据结构和分析依据。“上述不同参赛组别的交易结果，体现了市场上机构化、策略化的特点，以及与产业密切结合的发展态势，对小资金参赛、不成熟参赛者提出了自我提升的强烈信号。”谭伟鸿说。

记者观察大赛数据了解到，全球赛方面，截至5月15日，参赛账户数达485个，总参赛资金超4800万美元。

据“期货寻星赛”发布的“周最大本金收益率”榜单，截至5月16日，“将军”“江东量化”分别位居主观组、量化组周榜榜首。“川得骑手”“禾润投资基金”分别升至对冲套利组、资管组的第一名。

郑商所期权专项奖方面，截至5月16日，参赛账户数达29053个。交易商奖项方面，徽商期货、华安期货、中信建投期货排名靠前。交易选手奖项方面，排名前三的账号昵称分别为“筑金馨睿壹号”“养怡之福”和“flora”。

广期所多晶硅专项奖方面，截至5月16日，参赛账户数达18524个。交易商奖项方面，徽商期货位居第一，东吴期货和中信建投期货分别位居第二和第三。

“同舟杯”方面，截至5月16日，参赛账户数达25537个。“奔波儿灞”“上善若水”“争霸平安”延续优势，分别稳居棉花组、花生组和红枣组榜首。

风控专项奖方面，截至5月16日，参赛账户数达1002个，“快乐老玩童”仍位居榜首。

文华财经第三届全国期货（期权）模拟交易大赛方面，截至5月16日，参赛账户数达10861个。“左手刀右手剑”仍位列期货组第一，“太阳帆”则位居期权组第一。