申万宏源证券首席经济学家赵伟：潜在风险主要来自外部 人民币汇率或可作为观测指标

期货日报网讯（记者 韩雨芙）5月23日上午，在上海期货交易所与中国有色金属工业协会共同举办的2025上衍有色论坛上，申万宏源证券首席经济学家赵伟发表主题为“春华秋实——中国宏观经济形势思考”的主题演讲。赵伟认为，未来我国经济的潜在风险主要来自外部，人民币汇率或可作为观测指标。

考虑到特朗普2.0面临诸多现实约束，通过外政突破为内政解围大概率是其执政期间的重要手段，赵伟认为，未来全球经济或将面临更多不确定性。

这是因为，在经济周期的自然规律下，特朗普加剧的不确定性叠加财富效应的负反馈，可能导致美国迎来一次迟到的“衰退”。要知道，当前美国高收入群体持有权益资产更多，最高1%收入分位群体的资产中公司权益占比达45.6%；而美国居民消费中，80-100%收入分位的高收入群体也贡献了39%、边际消费倾向接近50%。在这样的背景下，赵伟认为，一旦美国股市持续下跌，或加速该国消费走弱。

尤其近期在经济周期下，美国不仅面临货币政策在就业与通胀间艰难平衡，持续扩张下利息支出占比明显抬升还将带来财政两难，叠加，产业层面，强美元与制造业回流的难以兼容。在这样的情况下，特朗普政府发起的“对等关税”，或导致美国经济短期滞涨和长期衰退风险上升。

在这样的背景下，赵伟认为，未来我国经济的潜在风险大概率来自外部，2024年9月底以来，我国政策已出现较大调整，政策框架优化已全面启动。同时，2025年的两会部署更加务实给力，且对于扩大内需这一应对外部不确定性的最优策略，相关部门已有更深入理解。

赵伟认为，在“政策底”夯实下内生动能逐步修复，产业突围逻辑或带动风险偏好改善。事实上，随着Deepseek的横空出世，春节以来，以德意志银行为代表的外资投行接连提出“中国资产重估”概念，北上资金再度开始了对国内市场的建仓。

赵伟建议，未来国内资产配置上，股市多从产业角度发掘机会；债市建议多从配置角度思考市场策略，弱化原有框架习惯。至于近期波动较大的人民币汇率，赵伟认为，主要是受关税冲击影响，从中长期考虑，一方面，在衰退预期升温之下，美元已是“强弩之末”；另一方面，央行的逆周期调节，叠加待结汇资金支持，本轮人民币压力相对可控。