透视英伟达Q1财报：H20禁售“冲击”显现 压力给到新款定制GPU？

　　“无论有没有美国芯片，中国的AI行业都将继续前进，他们拥有训练和部署先进模型的算力。”5月29日，在英伟达最新一季财报电话会上，谈及中国市场，公司CEO黄仁勋如是表示。

　　虽然自4月以来，英伟达对华产品销售遭遇“挫折”，但在电话会上，黄仁勋还是多次强调了中国市场对于英伟达的重要性。他表示，“中国是全球最大的AI市场之一，全球一半的AI研究人员都在中国，赢得中国市场的平台将引领全球。”

　　“积极”的表态背后，是英伟达不及市场预期的财报，以及近来地缘形势剧烈变化，给这家AI龙头业绩已带来实实在在的“负面”影响。

　　英伟达方面表示，由于从4月9日起受到新的H20出口限制影响，第一财季因H20芯片库存过剩产生了45亿美元的费用。在新的出口管制出台之前，第一财季H20产品的销售额已录得46亿美元，若未受限制，公司本应录得25亿美元的额外销售额。

　　另一方面，市场上关于英伟达将推出新一款对华芯片的消息不胫而走。

　　目前，关于该芯片是否已有“样机”抵达国内市场众说纷纭。多位受访人士告诉财联社记者，由于Hopper架构已无法再在H20的基础上进行“阉割”，新款GPU将属于英伟达最新一代Blackwell架构。“英伟达此举也是出于现实的商业利益考量，如果其在中国市场的优势被本土GPU公司削弱，长此以往将面临市场份额流失的风险。”一位受访者如是表示。

　　H20禁售“刺伤”Q1业绩英伟达中国市场份额流失

　　北京时间29日，英伟达最新财报公布。财务数据显示，英伟达2026财年第一季度营收约为441亿美元，较去年同期增长69%；净利润187.75亿美元，同比增长26%。其中，数据中心营收为391亿美元，较去年同期增长73%。公司预计第二财季营收为450亿美元，上下浮动2%。

　　此前，分析师对英伟达截至4月的季度营收预期为432.8亿美元，同比增速为66%，英伟达最终交出的成绩单虽略超市场预期，但与去年同期的262%增速相比明显放缓。

　　无疑，英伟达的业务深受地缘变化影响。

　　今年3月底，有业内人士向财联社记者透露，H20芯片不排除在短期内有停止流片的可能。4月，美国政府正式禁止英伟达对华销售H20。英伟达曾对外表示，“美国此举将使公司承担55亿美元的费用，与H20的库存、购买承诺和相关储备有关。”

　　近期，黄仁勋在接受采访时表示，“对英伟达H20的额外禁令是非常痛苦的，我们舍弃了150亿美元营收。从公司的角度来看，美国应该‘全力以赴’让英伟达回到中国市场。”

　　而财联社记者前期采访获悉，今年初以来在DeepSeek热潮带动下，出于性价比、合规性考虑，互联网大厂对英伟达H20芯片需求旺盛，H20甚至被称为“大厂最爱”。

　　与此同时，H200亦受到“热捧”。今年3月仅海南华铁（603300.SH）、蓝耘科技（871169.NQ）、宏景科技（301396.SZ）三家算力概念股宣告的订单金额之和就已接近百亿。

　　此外，协创数据（300857.SZ）年内已披露的购买服务器的投入金额或达70亿元，渠道商透露，协创数据5月27日晚间披露的不超40亿元服务器采购大单所涉设备也主要为H200。不过，财联社记者就此事致电协创数据求证，证券部热线无人接听。

　　28日财联社记者还以投资者身份致电宏景科技，证券部人士称算力订单产品具体是由客户需求决定，针对地缘风险增加有提前备货。

　　受制于相关政策影响，黄仁勋公开表示，自前任总统拜登执政以来，英伟达在中国的市场份额已从95%降至50%。

　　财联社记者最新则从研究机构IDC方面了解到，今年国内市场算力需求结构出现变化，预计上半年国产算力占比超过四成，并将在未来很短时间内超过50%，成为主流。

　　TrendForce集邦咨询分析师龚明德告诉财联社记者，“国内在DeepSeek效应推动下，带动AI供应商朝不同应用领域发展，较常听到厂商如华为、寒武纪、沐曦、摩尔线程、壁仞等，今年尤以华为具有成长潜力，估计最大运用领域如政府、国企、电信、金融等主要领域。”

　　龚明德称，估计目前各厂商重点在积极拓展CSP ChatBOT应用服务，并寻求与自身互联网业务(如团购)整合，或边缘AI推理应用(如自动驾驶)服务发展。“整体而言，目前国内各应用领域的边缘AI推理较具发展潜力，而在地缘因素影响下，如何提升国产GPU技术能力扩大云端高阶AI芯片自主化，则是未来面临的主要挑战。”

　　新款GPU或采用新架构业内预期不一

　　不过值得注意的是，英伟达的新款Blackwell架构芯片本周也受到了业内的诸多关注。

　　有公开消息称，英伟达将面向中国市场推出一款新型人工智能芯片组，其价格将远低于最近受到限制的H20型号，并计划最早于6月开始量产，该GPU或图形处理器将属于英伟达最新一代Blackwell架构AI芯片系列，预计定价在6500至8000美元区间。据悉，这将是英伟达第三次为中国市场推出符合美国监管要求的芯片。

　　值得一提的是，有多位算力从业者告诉财联社记者，这款芯片的样机已到国内。同时，亦有业内人士向财联社记者表示“最近都在传，但不确定是真是假。”

　　一位下游经销商告诉记者：“每一次‘阉割’，都是在上一个版本上直接改的，Hopper架构已经改到头了，但（这款产品）还没这么快出来。”

　　还有算力从业者称，目前高端算力仍然奇缺，A、H系列将淘汰，市场需要Blackwell架构。

　　华芯金通半导体研究院院长吴全向记者表示，Blackwell架构本身相较于Hopper架构，可以理解为基础更扎实、规模更大的架构。通俗地讲，如果Hopper系列中有H20这样的型号作为相对基础或特定规格的版本，那么Blackwell架构则代表了更强的整体基座。

　　“我的理解是，这与美国当前的出口限制政策有关。限制主要针对芯片的具体性能参数和集成电路层面。英伟达的做法，是将Blackwell作为一个高性能的基础平台或软件平台。即便在这类平台上搭载的芯片在晶体管数量或制程工艺上有所妥协，以符合限制要求，但强大的架构平台本身能够在一定程度上弥补这些单点性能的不足，形成互补效应。这就像在一片肥沃的土地（Blackwell架构）上，即使栽种的作物（芯片规格）本身不是顶级，也能获得较好的收成。”吴全说。

　　他认为，英伟达此举也是出于现实的商业利益考量，如果其在中国市场的优势被本土GPU公司削弱，长此以往将面临市场份额流失的风险。英伟达非常清楚市场份额和技术拐点的重要性。当前占据高市场份额（例如70%～90%）固然有利，但一旦市场出现转折点或替代方案成熟，领先地位可能在短时间内发生改变。

　　“因此，对于英伟达而言，当前的出口政策具有阶段性，通过推出基于Blackwell架构的特定规格产品，可以维持其在中国市场的存在感和用户生态。当未来政策环境可能发生变化时，由于用户已经适应了Blackwell平台（类似于用户习惯Windows操作系统），英伟达便能更容易地重新引入更高性能的芯片产品。维护平台的用户基础和生态系统，是其不愿意放弃的关键策略。”吴全强调。

　　不过值得一提的是，有消息称新款芯片将基于英伟达的服务器级图形处理器RTX Pro 6000D（注：今年5月发布，多家媒体称早期测试显示其性能相比RTX 5090提升有限）构建。

　　对此一位英伟达经销商告诉财联社记者，“我们内部也在讨论最新的方案，RTX Pro 6000这种版本出来可能不好做大规模训练，做推理还不如用5090、4090。”其进一步表示，H100、H800、A100等将继续“吃香”，新款“降配”芯片或许不会有太大的市场竞争力。

　　通信行业观察人士项立刚同样告诉财联社记者，现在的算力需求中推理已占六七成，市场所需要的是价格相对较便宜且能基本满足推理需求的产品。

　　即便业内针对此款芯片出现了不同声音，但受访者普遍认为，由于互联网大厂AI战略进入重投期，考虑到合规性将会批量下单新款芯片。腾讯高管在本月最新的业绩会上就曾透露，“目前高端AI芯片供应情况比较动态，公司需应对这些情况并做到完全合规。”

　　究竟新款Blackwell架构芯片后续市场表现如何，仍值得关注。

（文章来源：财联社）