基差点价打通尿素产业链“任督二脉”

创新运用基差点价交易与传统固定价模式相结合的策略，农资贸易企业及规模化种植主体实现了三大目标：一是有效对冲市场价格波动风险；二是优化库存管理效能；三是加速资金周转。

背景

自2015/2016年供给侧结构性改革实施以来，我国煤化工尿素产能逐步压减。2018年，尿素市场出现转折：其一，国家粮食安全战略深入实施推动农业用肥需求刚性增长；其二，房地产市场繁荣带动胶合板等工业领域尿素消费量持续攀升。双轮驱动下，尿素价格进入上升通道。随着国际局势的变化——中澳贸易摩擦加剧、俄乌冲突导致全球化肥供应链断裂，国内尿素价格在2022年创下3000元/吨的高点。在此轮行情中，现货价格波动幅度超过常规水平，农业终端因成本传导迟滞而承受较大的经营压力。

作为关系国计民生的基础性议题，“三农”问题始终处于我国经济社会发展战略的核心地位，其复杂性源于城乡二元结构的历史积淀与现代市场经济的转型碰撞。为了解决“三农”问题，国家大力推进农业现代化、发展农村教育事业、加快政治体制创新和农业产业化进程。但我国农业生产仍具有农户分散经营、生产规模小、产品质量不统一和农业生产效率偏低等特点。在此状况下，如何使农户生产标准化、规模化，有效保证农资产品供应，提前发现化肥原料价格并规避价格波动风险，成为政府、农户和涉农企业关注的重点。

在我国资本市场深化改革的进程中，农产品期货市场作为服务实体经济的重要突破口率先发力。以棉花、白糖、大豆、玉米等上市品种为支点，通过期现价格联动机制成功实现与现货市场的深度耦合，涌现出众多与期货市场相结合的业务模式创新，如套期保值、建立虚拟库存、基差交易等。期货在解决“三农”问题上成为不可或缺的风险管理工具。

在我国农资流通体系中，传统贸易模式仍占据主导地位，涉农企业、基层供销社及个体经营者普遍采用“低吸高抛”的现货一口价策略，通过压缩采购周期（通常在用肥季前30~45天集中备货），试图规避价格波动风险。这种粗放型经营模式存在双重困境：一方面，需求脉冲式释放加剧市场波动；另一方面，产业链末端的乡镇零售商因缺乏议价能力，往往被迫在价格高位接盘。实地调研显示，基层农资店毛利率较省级经销商低12至15个百分点。尽管2022年后部分市场参与者开始尝试基差点价等模式（目前约占农资贸易量的18%），但受制于终端农户的认知，期货工具在流通末端的渗透仍面临现实阻力。因此，在贸易流通环节还需要进行更多的推广和尝试。

在过往的业务实践中，笔者所在期货公司风险管理子公司（简称风险子）构建了分级风险管理的渐进式拓展路径：现阶段主要对接区域核心贸易商及省级分销商，通过其下沉渠道间接服务种植大户与农业合作社。

案例

A企业是一家位于江苏的农资贸易商。2024年11月开始，大颗粒尿素价格下行。在两个月时间内，从1980元/吨降至1600元/吨。由于临近春节，下游企业备货需求转弱，上游工厂进入累库阶段，库存快速回升至170多万吨的历史峰值。此时，大颗粒与期货交割品中小颗粒之间的价差快速收窄，大颗粒下跌速度加快。

春节后，A企业采购的内蒙古中煤的大颗粒尿素陆续到货。但由于下游并未进入需求季，现货流转速度缓慢，价格持续下行。大、小颗粒几乎没有价差，且江苏火车站台报价与2505合约的价差跌至-80~-30元/吨，尿素期货自2019年上市以来首次出现上述情况。

A企业采用基差点价模式向风险子销售约4500吨大颗粒尿素，以缓解库存压力。最终，分别以1920元/吨、1755元/吨、1625元/吨、1655元/吨、1695元/吨分批次成交。风险子在期货市场进行风险对冲。通过基差点价模式，A企业解决了需求转弱时销售不畅的难题，并在价格下跌过程中实现了快速消化库存的目的。

建议

应用基差点价模式需要完善三大支撑体系：在企业端，建立套期保值会计制度与期现协同管理机制；在合作社端，设计风险共担的交易合约架构；在农户端，通过“期货课堂下乡”提升风险管理认知。同时，需要规范农资出口政策，以及遏制市场“小作文”。

总结

“基差点价+期货套保+远期订单”模式打通了尿素产业链的供需堵点：为上游企业锁定合理利润并降低库存压力，帮助下游贸易商对冲价格波动风险，同时通过远期订单提前匹配终端农业需求，在保障农户低价用肥的基础上实现三方风险共担与利益共享。这种以基差管理为核心的产融结合实践，既提升了农资供应链的市场化运作效率，也为稳价保供服务国家粮食安全提供了可落地的解决方案。（作者单位：瑞达新控）