期现结合助产业链企业“稳坐钓鱼船”

今年以来，受原油与煤炭价格下跌、中美关税争端等因素影响，乙二醇价格从4800元/吨跌至4150元/吨附近。在此背景下，部分乙二醇企业却能“稳坐钓鱼船”，甚至逆势盈利，秘诀何在？答案是：期现结合、双轮驱动。

市场人士认为，当前期货及衍生品市场正处在高质量发展阶段，实体企业应与时俱进学习运用金融工具，解决自身生产经营中的痛点、难点，匹配采销过程中的风险敞口。合理运用场内外期货及衍生品，有利于企业摆脱困境、赢得主动。

数据显示，截至2024年年底，国内乙二醇年产能为2822.5万吨，较2019年的1063万吨上升165.5%，其中煤制乙二醇产能约1048万吨，占比约37%。2024年，我国乙二醇产量约1950万吨，同比增长16.2%。随着国内产能投放进度加快，我国乙二醇进口量逐年减少，进口依存度从2019年的56.5%降至2024年的25.3%。

浙商期货能化研究员曾滢月告诉期货日报记者：“行业产能快速增加，副作用也非常明显，2024年乙二醇价格战打到‘白菜价’，油制企业每吨亏1000元，煤制企业每吨亏300元，只有‘成本控’能勉强活着。”

市场人士建议，相关企业不能只盯着当前价格，要学会用期货“望远镜”看未来。例如，进口商和下游加工企业可以利用期货锁定未来到货价、采购价，“这相当于预订了‘双十一’优惠，不用管它后面涨跌”。

上海纺投的“时间魔法”

上海纺投贸易有限公司（简称上海纺投）是以纺织原料及产品、化纤原料及制品等为贸易重点，致力于为客户提供现货贸易、供应链金融、期现联动等一站式服务的国内领先的纺织原料供应链集成服务商。2024年，上海纺投乙二醇业务规模近70万吨、棉花业务规模逾20万吨、PTA业务规模近150万吨，主营业务收入约120亿元。

上海纺投综合交易部总经理秦佑富告诉记者，公司上游采购确定后，通常会销售至下游工厂或者建立库存，这两种方式都会有物流时间差，短则3~4天，长则20~30天，因此中间的价格管理至关重要。

现货采购后，要等好多天才能卖给下游，万一中间价格暴跌怎么办？对此，秦佑富向记者介绍了公司的“时间魔法”。

一是“卖期货”锁价。2023年2月，公司签订乙二醇采购合同后，第一时间利用期货工具进行套保操作，锁定现货与远期合约的价差，卖出EG2305合约的套保均价在4327元/吨附近。2月底到货后，EG2305合约最低跌至4196元/吨，公司销售现货的同时平掉EG2305合约空单，成功规避了价格下跌风险。

二是期转现满足下游客户的个性化需求。2024年，上海纺投成为江苏某化工企业的乙二醇供应商，为其提供稳定的货源，并采取后点价的结算方式帮助其降低成本。该企业2024年4月在乙二醇期货2405合约上建仓多单，并计划于5月接仓单。根据大商所规则，该企业将在5月6日之后匹配到期货仓单，且接货地点存在不确定性，一方面无法满足企业节日期间的用货需求，另一方面仓单提货成本和运输成本均较高。

基于上述情况，经与该企业积极沟通，上海纺投提出可通过期转现的方式，在4月30日前为其提供长江国际的现货，同时平掉期货头寸。最终，该操作既满足了该企业的用货需求，也避免了可能产生的用货成本的增加。

“有时候企业的采销习惯与套保操作会存在错位。期转现业务灵活性很强，可以有效提升企业生产经营与风险管理的适配度。”上海纺投市场发展部项目经理杨佳宜称。

热联同裕的期现协同

浙江热联同裕实业有限公司（简称热联同裕）是一家大宗商品产业链专业化贸易公司，经营范围涵盖能源化工、工业品、有色金属等，2024年现货贸易量为200万吨左右，营收约95亿元。

目前，热联同裕已建立起“现货经营+期货对冲+场外期权”的三维风险管理架构。通过实时监测基差波动，在期货升水周期执行卖出套保（如2024年乙二醇期货升水时锁定库存风险），在贴水周期采用买入套保优化采购成本。面对绝对价格波动大的周期，利用场外期权对基差进行对冲，避免基差波动带来的亏损。

面对乙二醇快速变化的行情，该公司聚酯负责人费洋直接点出了重点：“乙二醇价格波动大，公司在乙二醇贸易中采用‘期货价格+基差’模式，将传统一口价模式下的价格博弈转化为基差风险管理，一定程度上平滑了价格波动，提高了客户的履约积极性。”

2024年大宗商品下行周期，依托基差贸易，该公司成功抵消了现货端亏损，并实现额外收益。

“在贸易争端背景下，公司进一步加大了对客户的服务输出，例如帮助生产企业通过卖出套保锁定销售价格，并与贸易商合作采用基差贸易模式（期货价格+升贴水）降低定价风险。”费洋表示，公司还帮助聚酯企业在价格低位时以期货多头替代一定的实物库存，规避乙二醇上涨风险,也降低了现金流占用。

“以前行业贸易商靠‘赌行情’吃饭，现在靠‘算风险’赚钱，会利用期货工具的企业已经‘稳坐钓鱼船’。”市场人士表示。

行业发展：从“价格战”到“脑力战”

“未来能活下来的企业，要么成本比煤还低，要么期货玩得比基金经理还溜。”有业内人士笑言。

据曾滢月介绍，当前乙二醇在定价方式上已经实现从“单一现货”到“期现结合”的过渡。自2018年乙二醇期货上市以来，期货价格逐渐成为现货交易的参考基准。现货贸易中普遍采用“期货价格+升贴水”的定价模式，替代传统的长约协议价或外商报价。同时，基差贸易成为主流贸易模式，含权贸易逐步兴起。

“这倒逼企业将经营理念从‘生产导向’转向‘风险管理导向’，呈现套期保值常态化、利润管理精细化、库存管理动态化三个特征。”曾滢月称。

乙二醇生产型企业除了结合公司库存、生产计划等因素制定销售策略外，还需要不断优化销售方式和风险管理手段，充分利用期货的价格发现功能，结合远期合约锁定加工利润，择机开展点价业务。

费洋也认为，一方面，企业风险管理理念需要升级，由传统的依靠经验预判风险转向系统性风险管理，通过期货市场主动对冲商品价格波动风险。同时利用期货工具弥补“经验主义”不足，将风险管理嵌入生产经营全流程。另一方面，企业经营策略需要创新。例如，企业可以将传统“实物库存”转变为“现货+期货头寸”组合管理。在远期贴水时增加期货持仓，减少资金占用，升水时通过仓单质押优化现金流。

当市场从“拼胆量”变成“拼脑力”，期货工具成为企业抵御市场风险的“护身符”。无论是上海纺投的“时间魔法”，还是热联同裕的期现协同，本质都是利用金融工具把“不确定性”变成“可控因素”。这些创新实践正在重塑乙二醇行业的风险管理模式，让企业在不确定性中掌握主动权，提升产业链供应链的韧性和安全水平，更好抵御外部环境变化的冲击，为我国经济平稳运行奠定稳固的产业基础。