百亿量化私募也大举分红 传递什么信号？

　　当私募迎来备案热潮的同时，也有私募悄然开始分红。

　　近日，有市场消息称，2家百亿私募均宣布对旗下部分私募产品进行收益分配，即人们熟知的分红。

　　事实上，作为私募产品的收益分配方式，分红在私募产品中并不罕见，各家私募管理人通常根据综合考虑旗下产品单位净值、可分净值、产品开放日、盈利情况、基金合同约定而进行分红。

　　随着上述两家百亿量化私募分红消息的传出，财联社记者还了解到，还有百亿私募也在近期对旗下产品分红。相继分红的背后释放了什么信号？

　　意在控规模？基金分红在海外较为常见

　　私募基金分红，即私募管理人根据基金合同约定或投资运作情况，将基金实现的部分收益以现金或份额再投资等形式分配给投资者的行为。

　　近期，市场消息提到，上海宽德私募和上海衍复投资将对旗下部分产品进行分红，分红方式均默认为红利再投，可以根据投资者意愿选择现金分红的方式。此次分红将按照合同约定计提业绩报酬。

　　业内人士解释，现金分红在一定程度上能帮助投资者锁定收益，实现“落袋为安”的效果。红利再投可以通过复利的力量帮助投资者实现超额滚雪球式的增长。两种分红方式皆可提高投资人产品持有期间的获得感。

　　就私募管理人而言，分红或是有主动控制规模的意向。“基金分红确实会降低管理人的在管规模，是一种管理人可主动采取的规模控制方式，从而持续保持策略的竞争力，给投资人更好的长期投资体验。”前述业内人士表示，基金分红在海外也较为常见。

　　如Citadel（城堡基金）已连续数年给投资人开展分红，定期将收益回馈给投资人，更好地与投资人建立长期信任。

　　由于宽德私募的分红预通知中提到，单位净值归“1”。对此，有私募人士认为，此举主动控制规模的意图更明显。

　　“通常来说，如果使用了现金分红，有助于降低管理规模，万一市场下跌，产品净值受到的冲击也相对可控。”一家私募人士表示。

　　另外，消息还提到，拟分红的产品包括1000指增、沪深300指增基金。

　　而以此为代表的量化多头策略年内表现亮眼。此前，私募排排网数据显示，今年一季度，百亿私募旗下的量化多头产品以8.91%的平均收益明显领先。

　　到了5月底，在私募排排网有3只及以上产品有近一年业绩展示的百亿量化私募共有25家。其中，旗下产品近一年收益均值在20%以上的百亿量化私募占19家；在30%以上的占8家。

　　前述的宽德私募和衍复投资旗下产品前5个月收益均值分别为11.75%、7.7%。

　　亮眼的表现下，大规模量化私募也成为年内私募产品备案的主力军。数据显示，截至5月底，宽德私募备案产品数达到79只。而从规模变化来看，截至一季度末，衍复投资的管理规模跨入600-700亿队列，宽德私募未披露规模数据，但因备案产品突出，被猜测规模可能在500-600亿之间。

　　基金分红不存在“择时”

　　值得留意的是，当前时点分红，也引发是否是为了防风险的讨论。

　　之所以有此讨论，一是年内小盘股的累计上涨较多。今年以来，小盘股明显表现更优，微盘股表现更为亮眼，这也成为不少量化私募超额收益的重要来源。

　　但立足当下，小盘股的持续超额也受到市场争议。百亿私募仁桥资产创始人夏俊杰近期对比中美日的股市数据，提出了关于我国小盘股溢价的观点。

　　在他看来，随着新“国九条”的实施，炒小炒烂的风险将大幅提升。随着时间的推移，中国市场结构和投资偏好大概率会向美日靠拢，这种系统性的变化自然意味着风险，但也孕育着机会。

　　二是股指期货基差的极端表现。财联社记者了解到，近期，市场出现短期较多资金涌入中性策略产品的情况，但受限于基差较极端表现，中性产品的对冲成本较高，不利于建仓。

　　“可能好多中性产品，新募集的资金估计都还没有建仓。”一位私募人士表示。

　　但也有私募人士强调，对于产品数量众多的管理人来说，筹备分红到实现分红的过程往往会持续两到三个月以上。因此，基金分红不存在所谓的“择时”，在实际操作中，基金分红无法在当下时点立即完成。

　　基差正修复

　　股指期货基差，即股指点位和股指期货价格之间的差值。

　　“二季度以来，股指期货基差由于外部宏观事件冲击，经历了历史极值深贴水状态，后缓慢修复。”广发期货发展研究中心股指研究员陈尚宇分析，近期时点期指基差出现深贴水（期货价格远低于指数点位），有两方面原因。

　　一是由于4-7月为A股上市公司分红高峰期，基差提前计入了分红影响回落的部分，季节性下探；

　　二是中美关税冲突使得宏观预期转为悲观，而股指期货市场消化了股票现货市场无法满足的空头对冲需求，表现出更剧烈的波动。

　　另有业内人士提到，作为期指的多头方，近期雪球发行量少，也导致期指多头力量削弱，相当于期指空头的对手方减少，基差也会有向下趋势。

　　“但5月以来，美国与全球贸易伙伴的关税冲突目前已经从极端情形过渡到谈判阶段，国内推出了包含降准降息的系列金融支持政策，股指期货基差计入的悲观预期逐渐修复。”

　　陈尚宇还看到，极端贴水使得市场出现套利空间，尤其是近月合约，受到这种套利行为驱动贴水收窄的影响，基差修复更明显。

　　“展望后市，7月之后上市公司分红季过去，并且宏观形势趋于阶段性稳定，期指基差将回到常态化水平。”但陈尚宇认为，中证500、中证1000由于其自身指数波动大、对冲需求强，还是会维持贴水，沪深300、上证50的基差则有望回到相对更偏中性水平。

（文章来源：财联社）