基差贸易巧搭桥 纸浆产业链锁定风险稳经营

在当前全球经济复杂多变的环境下，纸浆价格波动频繁，给上下游企业带来了较大的经营风险。尤其对中小企业来说，由于缺乏专业的风险管理团队和足够的资金支持，直接参与期货市场进行风险管理相对困难。在此背景下，期货经营机构充分发挥服务实体的初心使命，为中小企业提供锁价、后置定价等基差贸易服务，助力相关企业有效规避价格风险、实现稳定经营。

项目背景

作为纸浆消费大国，我国针叶浆的对外依存度接近100%，阔叶浆的对外依存度超过50%。长期以来，纸浆定价权由海外浆厂主导，其美元报价模式与国内市场“存在鸿沟”，纸厂承受着原料剧烈波动（成本占价格的70%~80%）的经营风险。

河北保定是我国北方重要的生活用纸生产集散地，拥有数百家中小规模生活用纸纸厂。近年来，受国际纸浆价格波动的影响，当地企业的采购成本及采购周期大幅波动，订单并不稳定，产品竞争力随之下降。鉴于此，企业规避风险、降低成本的需求较为强烈。

开展过程

笔者所在期货风险管理公司（简称风险管理公司）一方面与上游企业或代理商签订基差贸易合同，大批量采购纸浆现货；另一方面将采购的纸浆分拆，通过基差贸易的方式零售给下游纸浆行业的中小企业。

通过基差贸易，上游锁定销售利润。

B企业是一家纸浆长协进口企业。2024年5月，该企业准备销售5000吨纸浆代理订单。为规避价格波动风险、稳定销售，2024年4月29日，B企业与风险管理公司签订纸浆贸易合同，约定将纸浆期货SP2409合约价格-380元/吨作为基准价格。当天，在SP2409合约6400元/吨位置完成点价，确定现货成交价为6020元/吨，从而锁定销售利润、规避货物贬值风险。风险管理公司支付全部货款、获得全部货权之后，在期货市场进行卖出保值，对冲从企业承接的风险，建立自营现货基差库存。

建立常备库存，下游保供稳产。

风险管理公司通过基差贸易采购5000吨纸浆后，根据保定地区纸厂的提货习惯，向上游B企业告知将货物送至河北储备物资管理局132处纸浆仓库。之后根据市场行情及下游企业采购数量拟定不同的基差，将纸浆零售给下游企业。这样一来，下游企业可以根据自身实际生产经营情况灵活采购，并合理安排生产节奏。

除了前点价模式，基差贸易中还有后点价模式。

Y企业是保定一家中型生活用纸纸厂，其纸浆原料60%来自进口代理商，40%通过现货市场灵活补充。2024年5月，企业需要为未来两个月的产品订单采购3000吨纸浆原料，但即期采购的俄针现货成本在6000元/吨以上，其大轴的产成品售价约为7200元/吨，企业几无利润可言。基于对后市供需的判断，Y企业认为盘面大概率会下跌，于是，放弃传统的一口价远期采购合同形式，与风险管理公司签订后点价基差贸易合同，约定将纸浆期货SP2409合约价格-250元/吨作为成交价格，供货时间为2024年7月30日之前（含），点价期为2024年7月30日（含）前，并支付10%的保证金。双方以合同签订当天的纸浆期货SP2409合约价格6390元/吨-250元/吨作为暂时成交价格，随后Y企业根据生产情况分批支付货款，并分批提货，但并未点价确定最终成交价格。2024年6月20日至30日，Y企业对当月分期提货的1500吨纸浆分批点价，点价区间在5900~6000元/吨，均价为5950元/吨，对应的成交价格为5700元/吨（5950元/吨-250元/吨）。之后的1500吨在7月10日后陆续点价，期货均价为5700元/吨，对应的成交价格为5450元/吨（5700元/吨-250元/吨）。至此，Y企业完成全部合同的提货及点价。

如果企业按照传统一口价方式开展贸易，不仅锁死了流动资金，而且在未来几个月将产生高额资金占用、仓储成本，并面临价格波动风险，而通过基差锁价这种贸易形式，企业将价格波动风险转移至风险管理公司，风险管理公司再在期货市场进行风险对冲。

经验总结

纸浆产业链上下游企业具有不同的风险管理需求，他们通过不同的基差贸易形式，实现了自身目标。

定价机制激活风险管理效能

依托期货市场套保功能，以“期货价格+协商基差”为框架的点价交易模式，突破了传统上游单一定价壁垒。该机制赋予下游企业议价权，使现货定价更贴近市场供需动态，有效提升了产业链价格传导效率。

供销纽带强化中小企业发展韧性

通过锁定上游采购协议与下游保供合约，风险管理公司助力产业链上下游构建双向稳定的供销纽带。针对中小企业抗风险能力弱的痛点，一方面为上游提供确定性销售渠道，缩短资金回笼周期，缓解库存积压压力；另一方面协助下游建立弹性库存管理机制，提前锁定原料供应，避免生产中断风险。这一模式有效弥合了上下游供需匹配缺口，增强了产业链应对市场波动的能力。

整体而言，在稳固供销关系的基础上，基差贸易、利润锁定等工具精细化拆解了产业链风险。通过远期合约对冲原料价格波动，下游得以固定采购成本并压缩仓储、物流等刚性支出；通过整合分散的销售网络，减少中间商层级损耗，上游得以降低营销成本、收缩风险敞口。由此，区域市场“生产-流通-加工”环节的堵点被打通，且供销两端的风险被定向转移至期货市场，实现产业链整体运营成本的集约化管控和多方资源的高效配置。（作者单位：新湖瑞丰）