看正大玻璃如何靠“金融钥匙”破局

当沙河老厂遇上期货

1980年，褡裢镇玻璃厂破土而出，沙河历史上第一条玻璃生产线宣告建成。彼时，没有人能够预见，这家小小的玻璃厂会埋下沙河玻璃产业享誉全国的伏笔。正是在这片土地上，河北正大玻璃有限公司（下称正大玻璃）应运而生，从早期小平拉工艺艰难起步，到引入格法工艺稳步前行，再到全面迈入浮法生产的高效时代——正大玻璃借助期货工具，完成了传统制造的转型升级，也为行业点亮了在市场不确定性中锚定方向的明灯。

[破碎重生：至暗时刻的突围之战]

进入21世纪，随着中国经济的腾飞与基础设施建设的大规模推进，玻璃行业迎来黄金发展期。

2004年年初，正大玻璃斥资6000万元，建成了一窑三线格法玻璃生产线。在当时的沙河玻璃产业中，这笔投入堪称“大手笔”。企业创立之初的定位为高端薄板、超白玻璃专业生产商，当时的日熔量为120吨。

“公司刚成立时，总经理孔社魁就坚信，技术和人才是企业发展的根本。他从全国各地高薪聘请高级工程师和技术人员，大大增强了公司的技术力量。生产过程中，他对质量的把控极为严格，常对我们说，‘每一片玻璃都代表公司的信誉，必须做到最好’。”正大玻璃原办公室主任高斌说。

凭借对品质的执着追求，正大玻璃的产品迅速打开市场，不仅畅销全国多地，还远销海外，在竞争激烈的玻璃市场站稳了脚跟。

然而，玻璃行业的“强周期性”特性，就像高悬的“达摩克利斯之剑”。2007年，玻璃价格断崖式下跌，企业订单量锐减，正大玻璃亦深受冲击，成品库存积压，资金周转困难。回忆起那段艰难岁月，正大玻璃副总经理庞溥军神情凝重：“那时候，我们几乎没有应对价格波动的有效办法，晚上愁得根本睡不着觉。”

而2008年12月，才是玻璃行业真正的至暗时刻。年关将至，物流停运，需求“冰封”，玻璃行业库存总量飙升至800万吨的历史极值，玻璃价格跌破成本线20%。

为避免库存持续贬值吞噬现金流，正大玻璃举起铁锤，决定将上千吨的玻璃砸碎循环使用，以降低原材料消耗量和资金压力。

这种“断臂求生”的做法迅速在行业内传开。当时，有不少玻璃企业将库存超过半年的劣质玻璃集中回炉，虽承担了成品折价损失，但通过减少仓储和原料采购成本，硬是挺过来了。

不过，这终究是权宜之计。采访中期货日报记者了解到，在下行周期中，调整产品结构、控制开工，对玻璃企业来说都是艰难的抉择。关停一条日熔量600吨的浮法玻璃生产线，设备折旧、员工安置等直接损失“上亿”，企业不得不反复权衡，因为每一个决定都关乎生死。

回想那段历史，让庞溥军感慨的是，破碎的不仅是玻璃，更是传统经营模式的枷锁。

[认知破冰：从谨慎观望到厂库机遇]

随着竞争日益激烈，传统经营模式越来越难以应对市场的不确定性。一次偶然的机会，正大玻璃管理层接触到了期货市场，从此踏上了全新的探索之路。

庞溥军告诉记者，正大玻璃关注玻璃期货始于2012年，但真正参与期货市场晚了几年。最初企业管理层对期货存在“高风险投机工具”的错误认知，在玻璃期货上市初期持观望态度。直到2014年，一个关键决策出现——正大玻璃申请成为第二批玻璃期货交割厂库。

这一决策背后蕴含着深刻的产业痛点：玻璃贸易渠道僵化、现货流通效率低下。而期货交割机制恰好能提供稳定的出货通道，破解企业库存困局。正如庞溥军所言：“成为交割厂库不是终点，而是打开期现世界的一扇门。”

之后，正大玻璃一方面作为交割服务商，提供标准化仓单生成、质检、存储服务；另一方面成为供应链协调者，利用仓储网络调节区域供需平衡。此外，公司还搭建了期现定价桥梁，通过基差报价促进现货市场定价更加透明。

“厂库身份极大地深化了我们对期货市场的理解，推动正大玻璃形成了独特的‘三维一体’期现结合模式。”庞溥军表示，从空间上看，通过期货市场可以突破地域限制；从时间上看，可以利用不同月份合约管理远期产销计划；从产品上看，通过玻璃和纯碱期货价差可锁定加工利润，科学安排现货产销，实现资源的最优配置。

正大玻璃在期货市场的实践经历了从谨慎试水到成熟驾驭的过程。在“试水”套保阶段，正大玻璃把期货当作规避价格波动风险的基础工具；步入策略性套利阶段后，企业会主动捕捉市场中的价差机会；如今，企业已构建起覆盖全产业链的综合风险管理体系。每一次跨越，都是正大玻璃对期货市场认识的升华。

2023年，市场风云变幻，正大玻璃凭借成熟的期现结合策略逆势突围。“开年时，通过深入分析行业数据，我们预判纯碱供应将持续紧张。”庞溥军说，2023年1月，当纯碱期货价格处于2800元/吨时，企业果断买入5000吨纯碱期货合约。1个月之内，纯碱现货价格显著上涨，企业成功节省80万元采购成本。

2023年4月，玻璃市场低迷，现货价格持续承压。正大玻璃迅速以1880元/吨的价格卖出玻璃期货合约套保。通过“期货市场卖高价、现货市场保销量”操作，有效对冲了价格下跌风险，稳住了企业的现金流。

2023年5月，玻璃与纯碱的价差达到800元/吨，远超600元/吨的盈亏平衡点，正大玻璃果断出击，卖出玻璃期货合约锁定销售价格，同时买入纯碱期货合约保障原料成本可控。“这样不仅锁定了利润，也展现了我们将期货工具深度融入生产经营全流程的能力。”庞溥军说。

如今，“锁定成本、保值库存、精准套利”的经典操作，已然成为正大玻璃综合化风险管理的生动注脚。

[策略进化：从基础套保到综合运用]

在充满不确定性的市场浪潮中，期货工具已经成为正大玻璃抵御风险、稳健前行的战略利器。

2023年，地产竣工面积持续走低，玻璃市场需求急剧萎缩。正大玻璃敏锐捕捉市场信号，在行业下行趋势显现之初，果断卖出玻璃期货合约并锁定产品销售价格，将生产利润稳定在预期之内。“即便在终端需求锐减的严峻形势下，企业经营业绩依然保持稳定，顺利度过了‘寒冬’。”庞溥军说。

2024年，玻璃行业面临结构性过剩的困境，全行业产能利用率仅70%。正大玻璃依托交割厂库优势，将30万重量箱库存玻璃转化为标准仓单，不仅有效缓解了企业的库存压力，还为行业化解库存过剩问题提供了新思路，彰显了期货市场在调节供需平衡中的重要作用。

让庞溥军记忆犹新的还有堪称经典的正大玻璃运用纯碱期货的那场“战役”。

2024年年初，正大玻璃的会议室里气氛凝重，采购主管老周攥着报表的手微微发抖：“单月下跌30%，照这趋势，咱们囤的纯碱损失太大了！”

“上个月的行业报告显示，全国新增纯碱产能220万吨，库存快到历史最高位了！”正大玻璃期货团队负责风控的小张急忙汇报道，“盘面的库存消费比曲线红色箭头直指1.8的峰值，好像市场上纯碱多得用不完，价格肯定会撑不住的。”

听到这些，经过综合考量，庞溥军当即决定启动套保方案。据他回忆，当时，正大玻璃以1800元/吨的价格，卖掉了60%的原料库存。然而，市场的残酷程度远超预期。当纯碱期货价格跌破1500元/吨时，交易室里鸦雀无声。庞溥军紧盯K线图，镇定地说：“平掉部分空单，转为买看涨期权。”面对同事震惊的目光，他解释说，市场恐慌过头了，价格不可能无休止地下跌。在他看来，期权就像给企业买了一份保险——涨了能补收益，跌了只是损失些“保费”。

几个月后，一份报表让整个会议室沸腾了。此次期货套保让正大玻璃成功规避了320万元损失，而那些期权费，带来了85万元的额外收益。“这次实战证明，‘监测市场→果断套保→灵活调整’策略，就是我们对抗风险的‘安全锁’！往后每一步，都要让数据说话、用策略防身。”庞溥军坚定地说。

[体系搭建：“铁三角”紧密协作]

回顾与期货市场携手走过的十年峥嵘岁月，庞溥军感慨万千。在这充满挑战的征程中，他带领团队不断摸索、总结，逐步构建起一套成熟且完备的期现交易机制。从交易体系的搭建，到风控体系的完善，再到操作模式的创新，每一个环节都彰显着企业应对复杂市场环境的智慧与韧性。

2014年，正大玻璃正式成立期货部，迈出探索期现融合的关键一步。成立初期，执行小组由销售部与期货部人员临时组成。随着市场环境的变化和期货运用的深入，企业认识到完善风控体系的迫切性。短短半年时间，风控、执行、决策三大核心小组迅速组建完成，形成了紧密协作的“铁三角”架构：执行小组负责策略规划与执行，风控小组严格把控财务与交易风险，总经理牵头的决策小组统筹战略方向。

这套机制的高效运转体现在细节之中：交易方案提交后，决策流程在短时间内完成闭环；风控小组每日生成监控报表，动态监测持仓规模、保证金比例等；当涉及成品套保时，销售部门需提供库存周转率、客户订单等核心数据，确保套保方案精准匹配市场需求。

这套严谨的风险管理机制，让正大玻璃在复杂多变的市场环境中，始终能够从容应对风险和挑战。

“完善风险管理体系，强化每一环节的风险管控，是提升实际操作中风险管理有效性的关键。”据庞溥军介绍，新冠疫情暴发时，面对供应链中断难题，正大玻璃凭借“动态止损+滚动套保”策略，不仅保障了华中地区37家重点客户的稳定供货，还通过期货对冲实现了15%的额外盈利，并验证了每个风险监控环节的有效性。

“低于生产成本不套保、无库存不套保”——这两条镌刻在交易室白板上的铁律，是正大玻璃十年来的生存密码。“市场波动就像海上风暴，只有严守风控底线，才能避免被投机浪潮吞噬。”庞溥军说。

他特别强调，企业对原材料采购套保设置了严格红线，买入套保总量绝不能超过3个月的厂内使用量，这个安全阀有效避免了企业“过度操作转投机”的风险。

在庞溥军看来，库存和利润就像天平的两端，企业的任务是找到最精妙的平衡点。当仓库堆满玻璃原片时，团队会运用期货、期权工具捕捉市场机会，将库存保值或销售并实现超额利润；而当市场释放积极信号、利润空间打开时，团队则根据库存比例灵活操作。

正大玻璃用十年时间证明：实体产业深度拥抱金融工具，不仅能抵御市场风浪，更能锻造出穿越周期的核心竞争力。

[引擎轰鸣：从风险对冲到价值创造]

如今，期货市场不仅是企业规避风险的“避风港”，更是驱动变革的“引擎”。

一组组亮眼的数据，见证着正大玻璃的蜕变：季度利润率波动幅度从±15%收窄至±5%，经营稳定性大幅提升；库存周转效率从2019年的6.3次攀升至2024年的9.8次，货物在仓库停留的时间大大缩短；期货工具深度嵌入企业经营的各个环节，2024年公司持有的期货合约名义价值占营收的比例达38%；企业产能利用率始终维持在85%以上，远超行业平均水平。

在企业战略重构的关键进程中，期货工具更是成为驱动正大玻璃实现跨越式发展的核心引擎，助力企业完成两次具有里程碑意义的转型升级。

依托深厚的期现结合运营经验，正大玻璃于2023年成立专业化贸易子公司，以期货市场为纽带，深度整合产业链资源，实现了从传统生产商向工贸一体化服务商的华丽转身。

“通过开展基差贸易、仓单质押、期现套利等业务，正大玻璃不仅为上下游客户提供了多元化的风险管理解决方案，还为公司开辟了新的利润增长点。”庞溥军说，短短两年时间，公司贸易板块收入占比从不足10%跃升至25%，标志着企业成功突破传统制造的单一发展模式，构建起“生产+贸易+服务”的复合型业务体系，在市场竞争中占据了更有利地位。

“在人才团队建设上，正大玻璃坚持本土化培育策略。区别于部分企业依赖外部顾问团队，公司着力培养既深谙沙河玻璃产业生态，又精通期货和衍生品操作的本土骨干。”庞溥军认为，这些“懂行又懂市”的专业人才，使企业在市场研判、策略制定上更具敏锐度，响应效率远超依赖“外援”的同业竞争对手。这让正大玻璃在期现结合领域脱颖而出，成为玻璃行业创新发展的标杆。

作为区域玻璃产业龙头和郑商所的产融基地，正大玻璃积极践行行业责任，创新推出“合作套保”模式。目前，公司已联合10余家中小型玻璃深加工企业，整合各方资源，共同制定套保策略，通过共享市场信息、共担套保风险，帮助中小型企业提升风险管理能力，有效降低了价格波动对产业链的冲击。“这一模式显著增强了区域产业链的韧性与抗风险能力，推动产业链上下游企业形成风险共担、利益共享的命运共同体，展现了期货工具在促进产业协同发展中的独特价值。”庞溥军称。

站在新的发展起点，正大玻璃的管理层深知，期货工具不仅是规避市场风险的盾牌，更是开拓市场的利剑。通过对市场数据的深度分析，企业能够更精准地预判价格趋势，提前布局生产与库存；在远期战略规划中，期货市场也是企业制定产能扩张、区域布局的重要依据。

“期待期货市场制度不断完善，功能充分发挥。未来，我们将继续深耕期货应用，探索更多创新模式，在期货助力下驶向高质量发展的新蓝海。”庞溥军话语铿锵，勾勒出企业未来发展的宏伟蓝图。