郑商所优化烧碱期货交割制度

为进一步促进品种功能发挥，郑商所近日优化烧碱期货交割制度。此次优化举措主要包括两方面：一是将替代交割品50%浓度烧碱的升水由80元/吨上调至150元/吨；二是将交割区域从山东、江苏、浙江、陕西进一步拓展至河北、天津和广东，并明确了新增区域的升贴水标准。

新增交割区域升贴水方面，广东省升水400元/吨，天津市升水100元/吨，河北省北部（包括承德市、张家口市、秦皇岛市、唐山市、廊坊市）升水100元/吨，河北省南部（包括保定市、沧州市、石家庄市、衡水市、邢台市、邯郸市）0元/吨。

作为基础化工品，烧碱生产企业多，下游需求广，产品标准化程度高，同时现货货值低、仓储难、运输贵，整体来看区域性较强。烧碱期货自2023年9月上市以来，市场规模发展较快，2025年上半年日均成交量68.3万手，同比增长528%；日均持仓量30.3万手，同比增长319%。但烧碱期货在功能发挥和服务产业方面仍有较大提升空间。

烧碱期货基准交割品为32%浓度的烧碱溶液，主要用于200公里内的点对点销售；替代交割品50%浓度烧碱更适合远距离运输，在跨区贸易和出口中占较大比例。此次将50%浓度烧碱升水提高至150元/吨，旨在鼓励更多50%浓度烧碱参与交割，便于仓单流通，降低整体交割仓储成本，促进期现结合。

据滨化集团股份有限公司期货管理部负责人靳圻介绍，提高50%浓度烧碱升水不仅可以有效提升生产厂家注册仓单的积极性，还能显著拓展交割品的辐射半径，使产品覆盖更远距离的下游客户，提升服务能力。

东泊集团有限公司总经理王续庆对期货日报记者表示，50%浓度烧碱升水上调更符合工厂生产成本和高低度碱定价习惯。他解释说，在交割区域，工厂将32%浓度的烧碱通过蒸发工艺提浓至50%时，每干吨（扣除水分后每吨）的加工成本通常在140至160元之间，并且工厂对50%浓度烧碱的定价长期略高于折算价格。

“在原有交割制度下，企业进行实物交割时，32%浓度烧碱集中于本地及周边市场消化，提高50%浓度烧碱升水后，将鼓励更多50%浓度烧碱参与交割，贸易商可将货物运输至更广阔的区域进行消化，有效分散本地市场的压力，缓解价格冲击。”靳圻表示，新制度下，期货价格将综合反映更广泛区域的供需状况，预计将吸引更多元化的市场主体参与。这将有助于期货市场形成更具代表性的公允价格，从而增强其参考价值。

值得注意的是，32%浓度烧碱与50%浓度烧碱下游可通用，且两者价格高度联动（近三年区域平均相关性0.94），调整升水不会影响定价效率。此外，企业普遍配套蒸发装置，可灵活调整产出比例，此举不会影响可供交割总量。

扩大交割区域也是顺应产业格局变化的必然之举。烧碱产业具有区域性强、就近配套的特点。近年来，产业格局正经历显著变化：氧化铝是烧碱最大的下游行业，消费占比约30%。目前氧化铝企业使用进口铝土矿的比例已攀升至70%，东南亚冶金和氧化铝需求增长推动我国烧碱出口屡创新高；同时，烧碱的非铝下游需求持续疲软。以上因素共同推动烧碱产能与消费加速向沿海地区集聚。

在此背景下，河北、天津、广东三地的产销和贸易持续增长，套保需求日益旺盛，与基准地山东关系密切。河北已跃居全国第三大烧碱需求地，2024年需求290万吨，而供给仅150万吨，缺口达140万吨，主要依赖山东北部填补。预计到2026年随着全国最大单体氧化铝企业的建成以及氢氧化铝、烧碱仓储等项目的推进，河北供需缺口将进一步扩大，与山东的联动将更加紧密。与此同时，天津作为我国北方重要的烧碱出口枢纽，2024年出口量占全国总量的20%，未来影响力有望持续提升。华南地区近年来供需持续增长，烧碱贸易活跃，广东是华南烧碱贸易与仓储中心，烧碱年需求量140万吨，存在约100万吨的缺口，依赖贸易商调入。全国主流贸易商多集中于此，套保需求旺盛且参与模式领先，前10大贸易商中已有8家参与烧碱期货交易。氧化铝和造纸是烧碱主要下游，广西是全国主要的氧化铝和纸浆产地，未来仍有部分新增氧化铝项目投产，预计带动华南整体烧碱需求增长，将进一步强化广东作为华南贸易枢纽的地位。交割区域的拓展，将有效覆盖这些区域日益增长的套保需求。

“新增河北、天津、广东为交割区域后，进一步提升了贸易商群体参与期货市场的便利性。山东作为全国烧碱产能最大的省份，产量大、工厂分布均衡，下游工厂多数直接向氯碱工厂采购烧碱，导致省内贸易商数量有限。河北、广东等省份作为烧碱消费地，产能不足，加上烧碱作为危化品，运输和存储要求高，需要专业的贸易商从外省采购，再销售给下游终端，因此具有较大规模的贸易商群体。”王续庆表示。

市场人士表示，此次交割制度优化将产生积极的影响。一方面，50%浓度烧碱仓单占交割品的比重将有所提高，烧碱期现货仓储费均按湿吨计算，50%浓度烧碱浓度更高，将带动交割成本整体下降，期现贸易更加便利；另一方面，拟设交割区域具有较强消费增长潜力，兼顾贸易集散地性质，贸易商和消费企业买入套保、采购仓单的积极性预计将提升，烧碱期货服务产业范围有望进一步扩大。

“此次交割制度优化后，会进一步促进生产企业和贸易商参与烧碱期货套保。此外，基差定价模式在贸易中的便利性也得到提升，预计将逐步推广。”王续庆说。

郑商所相关负责人表示，下一步，郑商所将持续提高烧碱期货运行质效，强化对氯碱上下游企业市场的培育力度，引导企业用活用好期货工具，为助力氯碱产业转型升级、建设全国统一氯碱市场贡献更多期货力量。