借力期权工具穿越“猪周期”迷雾

我国既是生猪养殖大国，也是消费大国。可以说，生猪不仅关系老百姓的“菜篮子”，还影响养殖企业的“钱袋子”。随着我国生猪养殖规模化发展水平的快速提升，生猪养殖行业已成为农业经济社会发展的重要支柱，更是促进乡村振兴、实现农民增收的重要抓手。然而，“猪周期”的变化与养殖风险的增大，也给生猪养殖企业带来较大压力。正是在这样的背景下，期货与期权工具逐渐走进生猪养殖企业的视野，并迅速成为生猪产业抵御风险的有力工具。

从市场行情看，2025年上半年，生猪价格持续震荡，且头均养殖利润收窄至100元/头以下。对生猪养殖企业而言，使用场外期权进行套保，不仅能够实现风险管理，还能降低资金占用、提高资金使用效率。

项目流程

定制套保方案

2025年4月，我国对进口自美国的大豆、玉米及肉类产品加征关税，导致进口成本上升，生猪现货价格随之上涨。此外，二次育肥活动增加又在短期内提振市场情绪，但也产生了未来供应压力。A企业主营生猪养殖与贸易，担心未来生猪价格走低挤压企业利润，希望能在当前价位锁定利润，从而规避市场下跌风险。

笔者所在期货风险管理公司从A企业实际需求与市场走势出发，为其设计买入增强熔断累计看跌期权方案。该方案以LH2509合约为标的，由敲入价和敲出价共同构成累计区间，并实行每日观察收盘价、每日结算模式。2025年4月24日，A企业以买入LH2509合约增强熔断累计看跌期权，每日观察16吨。

执行过程

增强熔断累计看跌期权可以从两个方面实现套保点位增强：其一，当LH2509合约收盘价落在14060~14300元/吨时，总能获得高于当前盘面价格的空单进行库存套保；其二，当盘面价格快速下跌，并跌破敲出价格14060元/吨时，一次性获得成本为期权期初入场价14180元/吨的剩余未观察总量空单，获得的空单点位一定高于熔断当日收盘价格，避免传统累计结构下因敲出而无法获得套保空单的弊端。

同时，为应对该策略可能出现的敲入风险，期货风险管理公司向A企业进行充分的风险揭示，告知当LH2509合约收盘价格涨超敲入价格14300元/吨时，当日获得空单数量翻倍将导致套保空单超量。不过，A企业的生猪存栏量高于该笔期权成交总量，故可以根据存栏量灵活调整套保量，实现整体风险可控。本次套保方案原计划执行20个交易日，但在4月29日触发熔断条件而提前结束。

整体上，A企业在期权端共盈利8.2万元，有效帮助企业对冲了现货端的亏损，降低了市场下跌所带来的消极影响。

项目总结

一是规避价格下跌风险，稳定生产。在本案例中，A企业通过买入增强熔断累计看跌期权策略应对可能出现的价格下跌风险，实现了风险的精细化管理。

二是创新服务模式，降低企业负担。与传统的期货套保相比，使用期权工具进行套保不仅可以根据市场变化及时调整，还能减少企业的资金占用成本，同时保留期权交易的收益，进一步降低生猪价格下跌带来的负面影响。

三是强化支撑，助力实体发展。场外期权工具的创新，不断增强套保业务与企业需求的匹配度，为实体企业的稳健经营增添可靠的金融保障。