中信建投期货：降息预期强化 贵金属偏强运行
贵金属：美联储议息会议前，美国经济数据延续疲软，9 月纽约联储制造业指数急剧下降 21 个点至-8.7，远低于市场预期，市场仍在强化降息交易，贵金属表现强势，不过美上诉法院驳回了特朗普撤换美联储理事库克的申请，使得库克将参加本周的美联储议息会议，更加有利于美联储独立做出货币政策决策，而非迫于特朗普政府的压力降息。总体来看，近期市场持续交易美联储降息预期，贵金属仍有较强支撑，长牛行情持续，后续关注美联储会议情况。 操作上，短期观望为主，长线多单可继续持有。沪金 2510 参考区间 820-850 元/克，沪银 2510 参考区间9700-10300 元/千克。
股指期货：上一交易日，上证综指跌 0.26%，深证成指涨 0.63%，创业板指涨 1.51%，科创 50 涨 0.18%，沪深 300 涨 0.24%，上证 50 跌 0.20%，中证 500 跌 0.15%，中证 1000 跌 0.10%。两市成交额为22773.85 亿元，较前一交易日减少约 2435.41 亿元。 申万一级行业中，表现最好的行业分别为：电力设备(2.22%)，传媒(1.94%)，农林牧渔(1.79%)。表现最差的行业分别为：综合(-1.80%)，通信(-1.52%)，国防军工(-1.05%)。 基差方面，四大股指基差均小幅走弱。IH、IF 当季合约年化基差率分别为 0.00%、-3.10%，IC、IM 当季合约年化基差率为-10.80%、-14.30%。套保方面，空头套保或可考虑季月合约。 上一交易日沪深两市均出现小幅冲高回落，沪深两市分化较为明显，两市成交额较上一交易日小幅下降。从一级行业方面观察，通信、国防军工等前期市场关注度较高的板块仍小幅下行、金融板块小幅下跌对于大盘指数亦有较强压制；指数表现上来看，大小盘总体涨跌互现，昨日市场并未有显著的风格偏好。昨日国家统计局公布 8 月及 1 至 8 月宏观经济数据，8 月经济数据总体保持稳定增长趋势，重点领域结构性增长延续，但总体增速小幅下滑也表明宏观经济发展仍存在一定阻力。9 月 14 日-17 日，中美双方将再次就贸易、经贸等问题进行新一轮会谈，目前预计会谈结果偏向于积极，但仍需持续关注。IC、IM 有望受情绪提振持续上行，建议保持多单持有。
股指期权：上个交易日，上证综指跌 0.26%，深证成指涨 0.63%，创业板指涨 1.51%，科创 50 涨 0.18%，沪深 300 涨 0.24%，上证 50 跌 0.2%，中证 500 跌 0.15%，中证 1000 跌 0.1%，深证 100ETF 涨 1.11%。两市成交额为 22773.85 亿元，较前一交易日减少约 2435 亿元。申万一级行业中，表现最好的行业分别为：电力设备(2.22%)，传媒(1.94%)，农林牧渔(1.79%)。表现最差的行业分别为： 国防军工(-1.05%)，通信(-1.52%)，综合(-1.8%)。期权隐波整体进入下行区间，卖权类策略性价比提升，可考虑分批建仓持有期权双卖策略；若宏观经济与上市公司盈利等基本面改善，则有较充足上行空间，市场长期或以中枢逐步上移的震荡式走强为主，可关注股指期货多头叠加卖出虚值看涨期权的备兑策略。
国债期货：周一，国债期货上涨。单边方面，按收盘价计算，30年期主力合约涨 0.21%，10年期主力合涨 0.12%，5 年期主力合约涨 0.07%，2 年期主力合约涨 0.01%。30 年期国债活跃券收益率上行 1.5bp 至 2.094%，10 年期活跃券收益率上行 1.05bp 至 1.8%，2 年期活跃券收益率下行 0.5bp 至 1.415%。期货跨品种价差方面，4TS-T、2TF-T 和 3T-TL 分别变动-0.077 元、0.025 元和 0.135 元。单边策略：情绪继续修复，长债强短债弱，或受 8 月经济数据普遍不及预期的正面影响。预计短期内债市或有企稳，但调整趋势难言结束，需警惕利率曲线由陡转平，因流动性存在超预期收紧的风险。操作方面，建议谨慎观望为主，可择机做空 TS。跨品种策略：利率曲线短陡长平，后续逐步介入空短(TS)多长(T)的套利策略，目前已有参与性价比，等待资金收紧信号明确。套保策略：净基差当前位置仍不低，参与空套难度较高，建议现券直接降低仓位应对潜在的流动性风险。
工业硅：隔夜工业硅行情宽幅波动，工业硅盘中大幅冲高后回落，市场在偏弱的基本面与政策面向好预期之间摇摆。一方面，工业硅基本面压力仍存，西北工业硅企业开工持续提升，供应整体趋增，而下游多晶硅仍面临后续减产压力。另一方面，“反内卷”相关政策预期持续扰动市场，但政策尚未出台，预期不断摇摆。总体来看，工业硅基本面仍面临一定压力，但“反内卷”政策预期扰动频繁，行情以宽幅波动为主。 操作上，暂观望，亦可考虑低行权价格卖出看跌期权策略，SI2511 合约参考区间 8300-8900 元/吨。
铜：隔夜铜价偏强运行，沪铜主力企稳 8.1 万元上沿，伦铜涨约 1%突破 1.01 万美金。 宏观中性偏多。特朗普预计本周美联储将大幅降息，海外市场情绪升温推动铜价走强。不过中国 8 月社会消费同比增速收窄为 3.4%，远低于预期，国内经济运行延续温和复苏。基本面中性。昨日上期所铜仓单增加 5083 吨至 3.06 万吨，LME 铜去库 1325 吨至 15.26 万吨，上海保税铜小幅去库 0.04 万吨至 7.64 万吨。据 SMM，刚果金中小冶炼厂因水电供应及硫酸进口受限出现减产，关注海外供应扰动。 总体来看，美联储降息临近落地、中美开展第三轮经贸会谈，宏观氛围仍偏乐观，但目前旺季成色不足，加之前期降息交易完全计价后，铜价进一步大涨等待更强驱动，预计短期价格涨幅或逐步放缓，警惕利多靴子落地后的获利了结盘。今日沪铜主力运行区间参考 80000-82000 元/吨。策略上，暂观望或日内区间。
乳胶：周一，国产全乳胶 15150 元/吨，环比上日上涨 150 元/吨；泰国 20 号混合胶 15150 元 /吨，环比上日上涨 170 元/吨。 原料端：昨日泰国胶水报收 56.2 泰铢/公斤，环比上日持平；泰国杯胶报收 51 泰铢/公斤，环比上日下跌 0.7 泰铢/公斤；云南胶水报收 14.8 元/公斤，环比上日持平；海南胶水报收 13.4 元/公斤，环比上日持平。 截至 2025 年 9 月 14 日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量 58.66 万吨，环比上期减少 0.56 万吨，降幅 0.95%。保税区库存 6.62 万吨，降幅 8.32%；一般贸易库存 52.04 万吨，增幅 0.07%。青岛天然橡胶样本保税仓库入库率减少 3.44 个百分点，出库率增加 1.96 个百分点；一般贸易仓库入库率增加 0.27 个百分点，出库率减少 1.65 个百分点。 观点：近期仍是泰国等东南亚主产区雨季的高峰，降雨仍对割胶形成一定限制；科特迪瓦依然少雨；故，产量的短期扩张依然受限，符合季节性规律。需求端，国内轮胎企业进入集中检修期，随着开工下滑，成品库存迎来去化，随着时间推移，需求端表现坚挺（即过去的预期在当下没有落空）。随着市场预期降温，RU&NR 迎来单边回调。向后看，由于总量需求扩张仍然受限（降息或难抵消关税对全球需求的压制），而中国本土需求的增长随着时间推移兑现，在今年产区未出现极端天气的情况下，平衡表的矛盾不突出，也就代表常态化定价区间不会出现大幅波动。
甲醇：现货价格方面，达旗 2110、洛阳 2260、鲁南 2390；上游工厂竞拍出货呈现区域分化，贸易商跟涨较显乏力，对后市多为观望情绪为主。短期来看，现货煤炭继续稳中小涨，整体价格预计变动不大；甲醇开工率维持高位，内地部分主流装置在本月开始轮检；中上游库存压力不大，临近长假，下游厂家存在一定刚需采买行为，关注力度。周一，华东现货基差在 01-100，9 下在 01-95，基差维持窄幅波动；港口地区可流通货源继续累积，海外本月或继续维持高发运，港口库存压力拐点未到。短期来看，内地采购及装置动态促使港口倒流支撑期价，长期关注中东能源风险与港口发运博弈。 操作上，短期甲醇驱动不强，震荡为主，甲醇 2601 参考震荡区间 2360-2460 元/吨。
尿素：现货价格方面，山东出厂价格 1600-1610 元/吨，河南出厂价格 1590-1600 元/吨，国内尿素市场价格弱稳。供应方面，产地多套大颗粒装置出现技改停车或临时停车，供应压力减弱，且现货价格连续下跌后，出货情绪明显好转；部分区域农需开始提升，工业需求受长假物流影响开始收单，订单有一定支撑。期货市场同步止跌，后市预期维持震荡处理，在期现联动方面，期货与现货市场之间的互动效应显著增强。整体来看，上游供应压力减弱，需求维持刚性，震荡为主。 操作上，短期尿素震荡，尿素 2601 参考震荡区间 1630-1730 元/吨。
螺纹钢： 上周螺纹产量下降 6.75 万吨至 211.93 万吨，其社会库存环增 18.57 万吨，而厂内库存微降 4.71 万吨，表观需求较上周下降 4 万吨。现阶段，螺纹钢基本面并未改善，主要是累库速度较快，且同比高出 160.23 万吨，产业矛盾累积。铁水维持高位，建筑钢价需求虽然有好转预期，但在高库存的压制下，预计期价回升幅度有限。
热卷：上周热卷产量环增 10.9 万吨，库存微降 1.02 万吨，表需增加 20.8 万吨至 326.16 万吨。当前热卷基本面情况相对乐观，虽然整体产量偏高，但需求端韧性较强。关注后期去库进展，若后续需求持续性不佳，价格仍存在下探的风险。 策略上，螺纹 2601 合约参考 3050-3200 区间，热卷 2601 合约参考 3250-3450 区间。
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