有利于资产价格上行和投资意愿回升

国务院新闻办于9月17日举行新闻发布会，介绍扩大服务消费有关政策措施。商务部、国家发展改革委、文旅部、中国人民银行等部门参加，发布多项促消费的政策举措，强调加强协同联动，推动政策落地见效，进一步释放服务消费在拉动经济增长、改善民生福祉方面的重要作用。目前，需求偏弱是影响我国经济复苏的主要问题之一，释放消费需求有利于促进经济增长，进而带动资产价格上行以及投资意愿回升。

经济修复并非一蹴而就。与股票市场的火热不同，经济运行总体表现平稳，并未对A股市场造成超预期的影响。从A股全市场剔除金融板块后的财报来看，二季度ROE为6.31%，处于2021年二季度以来的下行通道。不过，ROE已经出现筑底企稳迹象。市场预计四季度PPI降幅收窄，并带动ROE在2026年进入上升通道。后期需要关注“反内卷”背景下，上游原材料价格上涨向中游制造业传导的情况。

经济恢复相对温和，但A股市场的乐观情绪并未受到太大影响，历史上也出现过此类现象。2014年，股指在ROE下行周期中大幅上涨，原因是地方财政自由度提升，货币发行锚点由出口换汇转变为社会融资需求，奠定了此后10年的经济发展模式。本轮上涨与2014年具有相似逻辑，都是计价大级别宏观周期转向，既包括长期风险的逐步消解，又包括重要时点的情绪催化。中央财政政策在未来数年扮演着重要角色，货币发行对社会融资需求的依赖将逐步降低，存量债务风险将稳步化解。政策重心转向推动居民收益水平提升和促进高端制造业转型。相关利多在未来数年会逐步体现，并不集中反映在当下的经济数据中。

海外流动性宽松同样利多A股市场。美国连续多月非农数据走弱，美联储9月降息已经具备较高的确定性，市场正在计价9月、10月、12月三次降息的可能性，且不排除单次大幅降息。美联储9月降息对全球权益市场的影响较为明显。其一，市场普遍将此次降息视为“预防性降息”，不排除降息后美国通胀快速回升的可能，直接利多全球科技股估值；其二，美联储独立性在本次降息后恐遭质疑，国际资金或向非美元资产转移，利多非美国家股票和黄金等资产；其三，在美联储降息落地后，我国央行可能发布新一轮降息降准政策，以降低国内存量债务压力。

衍生品市场上，建议持有小盘指数股指期货远月合约多单。一方面，本轮上涨行情尚未结束，政策预期强烈，资金热情高涨，后续关注10月重要会议的内容；另一方面，股指期货远月合约贴水幅度较大，为多单仓位提供了安全垫。此外，建议卖出远月虚值看涨期权，建立备兑策略，进一步增厚安全垫。（作者单位：光大期货）