本轮黄金牛市的“结束信号”，可能在哪些地方悄悄浮现？

自2022年底启动的黄金牛市，已累计涨幅超过80%，将现货价格从约1800美元/盎司推升至当前约4060美元/盎司的历史高位。这一轮上行并非单纯的市场投机，而是根植于全球储备重构的结构性需求。央行持续增持黄金，作为对冲美元主导风险和多元化储备的工具，已成为核心支撑。根据世界黄金协会数据，2025年上半年全球央行净买入量超过500吨，远高于疫情前水平，推动价格在低收益率环境中加速突破4000美元关口。然而，正如任何周期性资产，黄金的吸引力源于其“无息避险”属性，一旦宏观环境逆转，这一轮牛市的动能将逐步消退。

黄金本轮牛市结束的潜在触发点在哪？本文将聚焦潜在结束触发点，剖析全球经济复苏、国债收益率回升以及央行资产配置调整等关键因素，探讨牛市从高峰向高位震荡的过渡路径。

本轮牛市的动力核心在于“低收益率+高不确定性”的双轮驱动。美联储自2024年起累计降息150基点，将10年期美债收益率压至最低约3.6%，使黄金的机会成本降至历史低点。同时，地缘政治不确定性——包括俄乌局势和中东紧张——叠加关税言论引发的避险情绪，进一步放大需求。央行购金行为尤为关键，新兴市场机构将黄金储备占比从历史低点提升至12%以上，视其为支撑本币稳定的战略资产。这种“去美元化”进程虽缓慢，却为价格提供了坚实底线。但历史经验显示，黄金牛市往往在逆转信号出现后进入盘整阶段：1971年布雷顿森林体系崩溃后，黄金价格飙升至1980年峰值850美元/盎司，随后在经济复苏中腰斩逾50%。当前周期亦然，一旦触发点激活，价格可能从当前高位回落10-20%，标志着“主体”阶段的结束。