铜加工企业库存堆积如山，铜价还能疯多久？

本文来自微信公众号：经济观察报 （ID：eeo-com-cn），作者：王雅洁，题图来自：AI生成

江西鹰潭一家铜杆企业的生产车间里，机械轰鸣声贯穿了整个国庆假期。

这家企业的主要业务是将电解铜（阴极铜）加工成铜杆。其连铸连轧生产线以每分钟1250米的速度将电解铜转化为直径8毫米的光亮铜杆，工人们三班轮流值守，确保设备24小时不间断运转。

该企业负责生产的主管张汉中说：“我们必须满负荷生产才能跟上订单需求。”他的声音在机器的轰鸣中时断时续，“假期前我们备了1000多吨再生铜原料，但部分规格的铜杆还是供不应求。”

这种忙碌并非个例。

据Mysteel调研，在国内61家铜杆企业中，有19家选择国庆期间不停工，其中包括16家再生铜杆企业和3家精铜杆（将电解铜加工成精铜杆）企业，这些企业合计产能达279.5万吨。

另一家江西再生铜杆企业（原材料是废铜，通过回收、预处理和冶炼加工将废铜转化为再生铜，再加工成再生铜杆）的人士透露：“手中待交订单排到了10月中旬，原料充足的生产线基本在连轴转。”

然而，与这些忙碌车间形成鲜明对比的是，上海有色网（SMM）的调研显示，2025年国庆期间，国内精铜杆企业平均放假4.05天，较2023年的3.95天进一步延长。

记者了解到，部分企业因库存积压、提货缓慢，因而安排了5天以上的检修。出现这种情况的主要原因是铜价高企抑制了下游备货情绪，节前精铜杆订单同比减少。

产业链的“冷热分化”背后，是铜价波动与政策扰动的双重博弈。

国庆前夕，受印尼Grasberg铜矿事故停产及供应中断影响，全球铜价大幅上涨。不仅如此，以9月25日为例，A股市场上，整个有色板块也呈现强势状态，多个铜企股价触及涨停。

往更早回溯，2025年以来，铜价平均值已高于2024年水平，但终端订单仍未恢复至旺季水平。

与此同时，区域性的行业政策（如江西等地的退税、反向开票等政策尚在商讨）进一步加剧了企业生产的谨慎心态。

上述再生铜杆企业人士打了个比方，2025年国庆假期生产更像一场精准的成本核算，精废差难以拉开，利润空间被压缩，该企业必须在订单交付和资金压力间找平衡。

这种博弈之下，轰鸣的机器声与沉寂的车间，共同构成了2025年国庆期间铜产业链的图景。

采购员的节前72小时

江西丰城一家再生铜杆企业的原料仓库里，堆叠整齐的铜料几乎触及顶棚，工人们正操作叉车进行节前最后的库存清点。

这家企业负责采购的刘经理说：“国庆节前我们备了1000多吨再生铜原料，才能保证假期持续开工。”在他的身后，白色记录板上密密麻麻地标注着每日到货数量。

国庆假期前夕，像他这样为原料奔走的采购商遍布全国各大铜产业聚集区。

2025年9月底，Mysteel对全国34家再生铜加工企业展开调研，统计获悉40%的企业在节前主动储备原料，确保国庆期间连续生产。这些企业普遍担心节后原料供应紧张，因此不惜成本加大采购量。

浙江台州一家企业的再生铜采购员彭进，对经济观察报这样描述他在节前最后三个工作日的状态：“每天不停地接打电话，一半是催货的，一半是讨价的。”

彭进举例，9月25日清晨，他已经在公司原料场清点前一夜到货的30吨废铜线，这些从周边县市回收商那里“抢”来的原料，将支撑他们企业假期头三天的生产。

在国庆假期前的最后一周，这样的场景在全国各地的再生铜企业不断上演。

Mysteel调研显示，湖北、四川、河南等地的龙头企业原料备库量较多，普遍库存在1000吨以上。

上述江西鹰潭铜杆企业负责生产的主管张汉中认为，这就像一场库存计算游戏，得算得准才行，尤其要在假期长度、订单情况、原料价格和资金成本之间找到一个平衡点。

张汉中表示，铜产业链条上的不同企业，节前备货策略也不同。Mysteel调研数据显示，国庆节前，有30%的企业按需采购为主，维持现有库存；另外30%的企业因停产、政策不明或需求疲软，选择不备库或延迟复产。

对于再生铜企业来说，原料采购就像赌博。湖南一家再生铜企业人士对经济观察报说：“我们每天都在判断价格走势，决定采购时机。铜价突破83000元/吨后，采购资金压力巨大，但为保证生产又不得不备货。”

在与下游客户的沟通中，下游汽车制造企业向该湖南再生铜企业发问：“你们还敢不敢接单了？”不止于资金压力，还有更多的市场不确定性，让铜产业链上的企业生出担忧。

市场的分化在再生铜杆和精铜杆企业之间尤为明显。

再生铜杆企业节前普遍需要准备600吨至750吨再生铜原料，才能保证假期期间持续开工。相比之下，精铜杆企业由于下游订单表现不佳，放假时间较去年延长，原料需求减少。

彭进回忆，临近9月末，铜价突然暴涨至82，000元/吨上方，进一步压制下游采购需求，导致今年备库情绪显著不及去年。

在华北市场，这种分化更为突出。

Mysteel调研显示，当前华北地区精铜杆企业面临库存高企、下游消费疲软的压力。由于经销商持续压价及行业竞争加剧，下游需求未见起色，企业未出现明显备库行为，导致精铜杆库存持续积累。

锂电铜箔“爆单”

10月2日，江西省南昌市高新技术产业开发区的一家铜箔企业生产车间里，6微米厚的铜箔以每分钟15米的速度缓缓卷起，工人们透过玻璃窗观察着铜箔表面的均匀度。这个国庆假期，他们与轰鸣的机器为伴。

彼时的清晨，当大多数人还在睡梦中时，上述铜箔企业的生产车间早已灯火通明。

技术员小张仔细检查着铜箔表面，任何细微的瑕疵都逃不过他的眼睛：“6微米的厚度，比头发丝还要细十分之一，任何杂质都会影响电池性能。”

这个国庆假期，他们车间全员在岗，锂电铜箔的生产线机器24小时不停运转。由于锂电铜箔需求持续旺盛，9月和10月成为锂电池厂家的交付旺季，小张所在的铜箔企业临时决定国庆期间“不停工、不停产”。

和小张同处一家企业的生产部人士王经理介绍，其所在的企业每天要生产35吨锂电铜箔，主要供应给国内一些头部电池企业。为确保订单按时交付，公司采取了“三班倒”工作制，并给假期加班的员工发放了三倍工资。

王经理说：“这个国庆假期，我们接到的紧急订单比去年同期增长了40%，光是一家国内龙头电池企业客户，就要求我们在假期期间保证200吨的供货量。”

10月3日晚上8点，王经理还接到一个国内龙头新能源汽车民企的紧急电话，要求将原定于节后交付的一批4.5微米铜箔提前到10月5日前发货。

为此，王经理所在的团队连夜调整了生产计划，把一条原本生产8微米铜箔的生产线临时改产4.5微米产品。王伟表示，这种临时调整虽然会增加成本，但为了维护大客户关系，他们必须这么做。

王经理表示，现在不仅是动力电池，储能市场的爆发也给其带来了大量订单。

他翻开调度安排表，查询下一班装货的卡车，明确定下产品交付客户的时间周期不得超过48小时，据此，假期的运输调度都需要提前安排。

在甘肃一家新能源材料有限公司，生产部门负责人任重恒这个假期几乎住在了车间。

任重恒说：“我们从9月28日开始就进入‘战时状态’，所有管理人员下沉到生产一线，协调解决各种突发问题。”他告诉记者，10月1日当天，他们的一条生产线因为原料问题险些停产，幸好通过紧急调配才避免了损失。

现在，任重恒的客户每天都要确认生产进度，有的甚至要求其每隔4小时在微信群里更新一次产量数据。

这个国庆期间，他的手机几乎没离过身，生怕错过任何一个客户的电话。

2025年以来，新能源行业对锂电铜箔的需求持续攀升。SMM调研数据显示，2025年1至8月，中国锂电铜箔产量达38.5万吨，同比增长23.7%。这种增长势头在国庆期间表现得尤为明显。

浙江一家铜箔民企人士表示，往年的国庆假期，他们通常会安排一半的生产线停机检修，但今年只停了不到20%。即便是停产的设备，他们也要求检修人员24小时待命，随时准备恢复生产。

国庆假期，上述浙江铜箔民企还上演了一场与时间赛跑的“物流战”。

10月4日凌晨2点多，上述铜箔民企人士还在协调运输车辆。他们的一个主要客户要求尽快将一批铜箔运到800公里外的电池工厂，但国庆期间找车特别困难。

最后，他们不得不以高出平时15%的价格才找到足够的运输车辆。

这种紧张的生产节奏正在整个锂电铜箔行业蔓延。

国庆假期期间，经济观察报记者联系广东深圳、江西九江、青海西宁等地的铜箔生产企业获悉，不止一家企业在假期保持着80%以上的开工率，远高于往年同期的50%左右的开工率。

精铜杆企业“沉默”检修

与锂电铜箔生产线形成鲜明对比的是精铜杆企业的冷清。

江苏一家精铜杆企业的车间里，工人们正在对连铸连轧设备进行检修，这是三年来他们首次在国庆假期进行如此大规模停产。

Mysteel调研数据显示，在61家受访铜杆企业中，42家有明确检修计划，其中精铜杆企业25家，再生铜杆企业17家。这些企业共涉及铜杆产能1072.5万吨。

经济观察报从上述江苏精铜杆企业综合办公室获悉，该企业正面临下游电线电缆行业需求疲软的压力，库存周转天数从正常的7天延长至15天以上。

该企业的办公室人员介绍，精铜杆企业检修天数多在5天以上，部分因库存多、提货慢而无奈进行检修。

该企业在9月28日就开始逐步减产，10月1日正式停产检修。目前厂区库存超过2000吨，是正常水平的两倍。下游提货速度明显放缓，该企业不得不通过假期检修来调节生产节奏。

据SMM调研，2025年国庆假期期间，精铜杆企业平均放假天数较往年有所延长。上述企业的办公室人员认为，这在很大程度上反映出高铜价对下游消费的抑制作用。

该人员给记者算了一笔账：当前铜价高位运行，每吨产品占用资金超过8万元，2000吨库存就意味着1.6亿元的资金沉淀。光是财务成本每天就要损失近万元，这还不包括仓储和管理费用。

下游电线电缆行业的需求疲软是精铜杆企业被迫检修的主要原因。

一家长江三角洲地区的精铜杆企业副总经理表示，现在他们的主要客户——电线电缆厂都在减产，他们的订单比去年同期减少了30%以上。以往国庆前都会有一波备货潮，但今年很多客户持观望态度。

广东深圳的一家电线电缆民企采购部门负责人佐证了这一说法：“我们在国庆假期期间只保留了40%的生产线，对精铜杆的需求自然减少。现在大家都在担心铜价会回调，不愿意囤积太多原料。”

来自Mysteel的调研情况也显示，临近国庆假期，铜板带市场整体交易情绪较为冷清。高铜价使得下游与终端畏高情绪较重，采购较为谨慎，这影响了一部分备货订单。

其实，选择在国庆假期进行检修，是企业经过精心计算后的决策。

上述精铜杆企业副总经理表示，他们早就计划要进行年度检修，但选择在国庆期间可以最大程度减少损失。根据他们自己财务部门的测算，在国庆假期检修比在生产旺季检修至少可以减少50万元的损失。

而且，他们的检修计划是“动态”的。该企业原计划只检修3天，但看到库存持续攀升后，在9月30日临时决定将检修期延长到7天。

还有资金压力的陡增。

精铜杆行业是资金密集型行业，高铜价让企业的资金压力倍增。

上述精铜杆企业副总经理举例，现在做一单生意，资金周转速度比去年慢了一倍以上。比如下游客户付款周期正在不断延长，这给精铜杆企业带来了较大压力。

铜价高企还导致精铜杆企业的每吨产品原料成本增加超2万元，同样的资金现在只能做原来三分之二的生意。当银行看到相关精铜杆企业库存增加，也开始收紧信贷，这让资金状况雪上加霜。

上述精铜杆企业副总经理表示，有一些同行由于套期保值操作不慎，做空了铜价，甚至导致严重亏损。

新的博弈

2025年国庆假期结束，铜产业链企业重新投入生产。

节后首个交易日（10月9日），伦敦金属交易所（LME）铜价一度触及10989美元/吨，这也是LME铜价在10月1日至3日连续上涨后，于10月6日创出去年5月23日以来新高10800美元/吨之后，创下的逾16个月新高；上海期货交易所铜主力合约（沪铜2512）开盘价为84940元/吨，最高价达到87000元/吨，创下年内新高。

在这场贯穿假期的生产博弈中，不同的选择已带来不同的结果。Mysteel调研数据显示，国庆假期之后，坚持生产的19家铜杆企业，在节后第一周抢占了32%的紧急订单份额；而选择停产检修的企业，则需花费3至5天恢复稳定品控。

上述广东深圳的电线电缆民企采购部门负责人还认为，价越高，单越少——这是行业的悖论，也是企业面临的现实。

因为，铜是电缆企业的主要原材料，铜价上涨会直接导致生产成本大幅增加。而且，电缆企业通常难以将成本完全转嫁给下游客户，因为下游客户（如建筑、电力等行业）对价格敏感，且市场竞争激烈。如果电缆企业提高产品价格，可能会导致客户转向其他供应商，从而减少订单。

方正证券分析师在10月8日的报告中指出，节后铜价能否延续涨势，存在不确定性。尽管假期外盘铜价创下阶段新高，但市场多空预期交织。该报告明确提到：“短期供给扰动成为核心催化剂”——指的是印尼Grasberg铜矿事故的持续影响。

高盛最新研报将2026年铜价预测从每吨10000美元上调至10500美元，认为铜价将在10000至11000美元区间徘徊。不过，高盛也指出，未来两年铜价将以11000美元为上限，因铜市场目前处于“轻微过剩”状态。

市场的分歧在库存数据中得到印证。

弘业期货宏观、有色研究员张天骜分析，Grasberg铜矿停工虽引发铜价短线拉升，但经过一周发酵后，市场情绪和现货需求均趋于稳定。目前美国铜库存持续上升，LME与国内库存维持稳定，现货市场未出现过度紧缺。

国际铜研究小组（ICSG）10月7日发布的最新预测，揭示了铜市场的重要转折：2025年全球精炼铜市场将过剩约17.8万吨，但2026年将转为短缺15万吨。

这一转变主要源于供应端的收紧。

ICSG将2025年全球铜矿产量增长率从4月预测的2.3%下调至1.4%，主要原因是印尼Grasberg和刚果民主共和国Kamoa矿山事故的负面影响。

与此同时，需求端的结构性增长仍在持续。而且，供需格局的变化在细分领域尤为明显。

据SMM预计，2025年全球铜精矿供需平衡结果为-26.8万吨，2026年将进一步扩大至-30.8万吨，直到2028年才会转化为过剩8.8万吨。

政策支持已经在为铜产业链发展提供了明确指引。工信部等八部门联合印发的《有色金属行业稳增长工作方案（2025—2026年）》（下称《方案》）提出明确目标：2025—2026年再生金属产量突破2000万吨。

这一政策立即被纳入企业的决策考量。

中原期货研究所金属组负责人刘培洋分析：“尽管当前下游需求‘旺季不旺’，但《方案》明确的增长目标与新能源、AI等新质生产力领域对铜的长期需求，让部分企业敢于在悲观情绪中逆势布局。”

对于未来行业走势，方正证券判断，预计2025年四季度铜矿供给增速可能转负，2026年行业供给紧张格局基本确定，短期供给扰动成为核心催化剂，中长期逻辑顺畅，看好铜价上涨趋势。

本文来自微信公众号：经济观察报 （ID：eeo-com-cn），作者：王雅洁