棕榈油上攻动能不足

　　9月底以来，棕榈油期价先扬后抑。后市来看，马来西亚棕榈油局（MPOB）9月供需报告的利空影响叠加原油价格回落削弱生柴需求预期，棕榈油价格上攻动能不足。

　　MPOB9月供需报告对棕榈油市场形成阶段性利空压力。具体来看，报告显示，马来西亚棕榈油9月产量小幅下降，但仍高于预期。9月棕榈油产量环比减少0.73%，至184.12万吨，但沙巴和沙捞越地区因降雨改善实现增产。尽管市场预期减产，但实际产量仍高于机构预测的179万～181万吨，反映出产区整体供应保持韧性。

　　从需求端看，马来西亚棕榈油出口疲软与国内消费收缩并存。其中，出口量环比仅增7.7%，至142.8万吨，低于市场预期的145万～150万吨，主要因中国买船衔接不畅及印度转向豆油采购所致。国内消费同比锐减33.2%，至33.35万吨，或与斋月后需求回落及生物柴油掺混政策执行放缓有关。

　　综合来看，马来西亚棕榈油库存超预期累积，供需格局维持宽松。9月月末库存环比激增7.2%，至236.1万吨，远超市场预期的215万～220万吨，创2024年12月以来新高，标志着马来西亚棕榈油市场从供需紧平衡转向宽松。

图为马来西亚棕榈油期末库存（单位：万吨）

　　据相关报道，印尼能源部长巴赫利尔·拉哈达利亚10月7日宣布，印尼政府正加快推进在2026年全面实施棕榈油占比50%的生物柴油（B50）强制混合政策，以减少对进口柴油的依赖。

　　作为全球最大的棕榈油生产国，印尼目前已执行B40政策，即柴油中含40%的棕榈油基生物燃料。政府希望在2025年前过渡到B45，并最终于2026年升级至B50。印尼能源部官员透露，B50的实验室测试已于8月完成，现阶段将进行道路实测，以验证燃料性能与车辆兼容性。

　　根据市场机构测算，B50若在2026年下半年落地，将额外增加200余万吨棕榈油需求。需求增量将显著挤占出口份额，预计出口量或缩减15%~20%，支撑国内棕榈油现货价格中枢上移，同时强化棕榈油对豆油的价差优势。另外，当前印尼棕榈油库存处于同比偏低水平，B50引发的需求增长有望推动棕榈油库存加速去化，形成供需紧平衡格局。

　　不过，仍需辩证看待B50的预期影响与实际效果的差异。技术上，道路测试需6—8个月时间，发动机兼容性测试尚未启动，参考B40的推进历程，若2026年B50落地则存在明显的时间缺口。从财政端看，B50补贴缺口与棕榈油出口税收存在差异，且当前POGO价差扩大导致企业生产亏损，缺乏执行动力。综合来看，B50短期落地可行性极低，但政策预期仍将阶段性支撑棕榈油价格，长期需持续跟踪测试进展与补贴到位的情况。

图为棕榈油主力合约日线走势

　　8月份印度棕榈油进口量大幅增长，主要因为精炼商为保障节庆期间的供应而提前备货。进入9月，这部分集中备货需求减弱。油脂需求替代方面，8月份，棕榈油凭借其相对于豆油的价格优势，成为节前备货的主要选择。9月下旬市场格局突变。由于阿根廷政府临时取消了豆油出口税，导致豆油国际价格大幅下调，较棕榈油的价格竞争力显著提升。这促使印度买家在9月底转向大规模采购阿根廷豆油，导致9月豆油进口激增，并部分替代了棕榈油的需求。

　　9月以来，国内棕榈油进口市场呈现供需双弱格局。未来进口节奏和价格走势将继续受国际产地政策、库存、汇率及国内需求复苏情况影响。根据海关总署数据，中国8月棕榈油进口34万吨，同比增加16.5%。1—8月棕榈油进口159万吨，同比下滑13.8%。相关调研显示，截至2025年10月10日（第41周），全国重点地区棕榈油商业库存为54.76万吨，环比上周减少0.46万吨，减幅为0.83%；同比去年的51.83万吨增加2.93万吨，增幅为5.65%。

图为国内棕榈油库存（单位：万吨）

　　综上所述，棕榈油市场后市将呈现短期承压、中期易涨难跌的格局。短期来看，MPOB9月报告偏空，市场交易逻辑集中在产地库存压力方面。中期来看，随着棕榈油减产季到来，印尼B50落地、印度补库需求等皆为棕榈油价格提供了较为强劲的支撑。

（文章来源：期货日报）