农行市值达2.75万亿元领涨银行股 估值修复行情能否持续

　　10月22日，A股银行板块逆势走强，农业银行（601288.SH）股价收报8.09元，创下历史新高，总市值达2.75万亿元。这已是该行连续第14个交易日收涨，且市净率升至1.06倍，打破国有大行长期“破净”的困局。

　　截至收盘，银行板块（WI.882115）整体表现亮眼。江阴银行涨超3%，中信银行、苏农商行、浙商银行、工商银行、交通银行等涨幅居前。Wind数据显示，银行指数当日上涨0.93%，跑赢大盘1个百分点。

　　业内人士分析认为，农行市值登顶和估值修复并非偶然，这既是市场对银行板块价值的重估，也是资金在不确定性中寻找确定性的结果。未来，在外部不确定性增加、避险情绪升温的背景下，以及长期资金持续配置的推动下，银行股具备相对和绝对收益优势。

　　农行“14连阳”市值续创新高

　　10月20日，农行总市值达到2.71万亿元，股价以7.75元报收，超过工行，亦超过每股净资产7.65元，这是大型银行阶段性以来首次股价超过每股净资产值。两天后的10月22日收盘，农业银行股价继续上涨，收盘价达到8.09元，总市值达到2.75万亿元，且市净率升至1.06倍。

　　事实上，农业银行的市值攀升此前已有征兆。早在2023年6月，该行市净率就已超过工行，且这一优势在今年7月后持续扩大。截至10月22日，农行A股年内涨幅已达51.05%，远超工行年内12.14%的涨幅。

　　股价表现方面，农行A股近期创下“14连阳”的强劲走势；H股同样表现不俗，连续10个交易日上涨。市场人士戏称农行为“银伟达”，因其股价走势堪比科技股。

　　业内分析人士认为，农行的股价持续上涨主要受两方面因素驱动：一是优质资产带来的高股息率，成为资本持续流入的核心吸引力；二是稳健的业绩表现，为股价上涨提供坚实支撑。

　　招商证券银行首席分析师王先爽表示，从整体行情来看，6月22日以来，中证1000和中证2000涨幅较大，相对于全市场，农行A股不算超额上涨。

　　在估值层面，王先爽认为，市场对银行股市净率不超过1倍的认知属于历史惯性。长期以来，银行资产质量的不确定性被市场放大，导致估值被压制。但从长期投资回报来看，银行板块的经营韧性和复利效应显著，其年化收益和历史增速均优于市场平均水平，这为银行股估值重估提供了合理依据。

　　多重因素助推银行板块估值修复

　　农行持续走强的背后，是银行板块迎来估值修复行情。这种复苏背后，是长期资金增配、基本面企稳与市场风格切换的三重因素共振。

　　首先，长期资金的持续入场构成了最坚实的购买力支撑。光大证券银行分析师王一峰指出，当前保险、AMC、产业资本已形成“三股力量”增持银行股。

　　具体来看，险资方面，除平安集团外，泰康人寿、新华保险三季度分别增持邮储银行（H）、交通银行（H），持仓市值均超50亿元；AMC机构动作更为频繁，中信金融资产连续增持中行（H），长城资产加码建行（H），东方资产不仅增持浦发银行股票，更通过可转债持仓派驻董事推动权益法入账；产业资本则聚焦区域城商行，青岛国信、南京高科、苏州国发等地方国资平台，均对属地银行实施了亿元级增持。

　　这一增持潮的背后，是资金属性与资产属性的精准匹配。“2026年初非上市险企将全面实施新会计准则，通过OCI（其他综合收益）账户配置高股息资产可规避市值波动对利润表的影响，银行股正是最优选择。”王一峰测算，仅险资就有望为银行板块带来每年千亿元的增量资金。

　　外资的配置逻辑与之相似，Wind数据显示，截至2025年9月底，外资持股前十的A股公司中银行占据7席，南京银行、工行、农行的外资持股量均超10亿股，外资对银行股的持仓占比也进一步提升。

　　基本面的稳健复苏则为估值修复提供了业绩支撑。湘财证券银行业分析师郭怡萍测算，2025年前三季度上市银行营收增速预计为1%，盈利增速1.5%，较上半年的0.8%显著改善。收入结构呈现“息差筑底、中收回暖”的特征。净利息收入降幅收窄至0.5%，主要得益于5000亿元新型政策性金融工具落地带动对公贷款增长，以及票据融资冲量行为减少后贷款收益率回升；非息收入增速虽放缓至4.8%，但资本市场回暖推动基金代销手续费同比增长12%，债券投资浮盈“以丰补歉”缓冲了债市波动的影响。

　　资产质量的担忧缓解更为关键。长期以来，房地产风险与地方债务问题是压制银行估值的核心因素，而当前这两大风险均出现边际改善。郭怡萍指出，银行存量对公资产风险有效化解，同时息差压力缓解及中收稳健增长，预计三季度银行业净利润增速较上半年稳中有升。

　　此外，市场风格切换成为估值修复行情的催化剂。郭怡萍认为，10月10日，美国总统特朗普提出对中国进口商品加征额外100%关税，引发全球避险情绪升温，创业板指、科创50指数单日跌幅均超3%。而银行板块凭借低估值、高股息的防御属性逆势上涨1.2%，重现了今年二季度的行情特征——当时A股银行指数上涨12.6%，跑赢沪深300指数11.4个百分点。与此同时，科技成长板块的估值压力日益凸显。

　　筑底期的风险边界

　　尽管短期行情向好，但机构对银行板块的后市走向仍呈现差异化判断。多数分析师认为，板块已进入筑底期，四季度至明年一季度有望迎来确定性配置窗口，但业绩节奏与外部环境的不确定性仍需警惕。

　　在中信证券银行首席分析师肖斐斐看来，银行三季度报将延续企稳格局，息差积极、不良生成稳定，投资收益环比或有回落，但业绩同比增速将保持稳健。随着资本市场风险偏好回落，银行股兼具绝对和相对收益优势，性价比显著提升。

　　“三季度资产负债向大行集中，中间业务收入修复，预计大型银行表现将优于板块整体，银行板块已进入筑底期。”广发证券分析师倪军则认为，考虑年底及明年初的配置资金需求，这一筑底期或延续至年底。债市阶段性反弹和投资收益释放，将在年报后逐步体现，为明年一季度银行板块投资机会奠定基础。从历史数据看，银行板块的“春季行情”往往与保险资金“开门红”周期叠加。

　　此外，风险因素仍不可忽视。市场人士认为，其一，债市波动可能引发投资收益波动，10月以来10年期国债收益率震荡上行，部分银行债券持仓浮盈或缩水，可能影响三季度利润表现；其二，房地产销售复苏不及预期若持续，可能导致个人住房贷款不良率上升；其三，中美经贸摩擦若进一步升级，可能引发市场流动性收紧，影响银行股的估值修复节奏。

　　在投资标的选择上，机构形成了“大行打底、区域择优”的共识。郭怡萍建议重点关注两类标的：一是以农行、邮储银行为代表的国有大行，其较高股息率与稳健的ROE构成“安全垫”；二是区域经济韧性强、业绩确定性高的城商行与农商行，江苏银行（长三角经济圈）、成都银行（成渝双城经济圈）、沪农商行（上海自贸区）等标的，估值修复空间显著。

（文章来源：第一财经）