期权工具助力鸡蛋企业管理价格风险

2025年春节前后，国内鸡蛋市场受季节性规律等因素影响，行情呈现“节前短暂企稳、节后持续下行”的剧烈波动局面。对于从事蛋鸡养殖与鸡蛋销售的安徽悦牧农业发展有限公司而言，这一时期的价格风险直接关乎季度盈利目标。该企业存栏蛋鸡30万羽，产品覆盖本省及邻近三省的商超、餐饮与食品加工厂，且多为长期合作客户，对鸡蛋价格稳定性的需求较为迫切。在此背景下，企业联合光大期货，运用期权工具，成功实现价格风险对冲，为同类企业提供了实践范本。

行情背景及企业痛点

1.2025年春节前后鸡蛋市场供需格局

2025年春节假期后，鸡蛋需求进入传统淡季。居民家庭春节前储备的鸡蛋可满足15～20天需求，春节后消费出现“断档”，需求支撑持续疲软。同时，供应端压力则进一步加剧。春节前养殖户延迟老鸡淘汰，2月老鸡淘汰量环比仅增加2.3%。叠加蛋鸡存栏量高位运行与集中开产，主产区日均流通量较1月增长8%～10%，鸡蛋市场供需失衡压力显著。

对应2—3月周期的鸡蛋期货2505合约（次主力）1月底价格如下：

卓创资讯、布瑞克等机构预测，2月现货价格或跌至2900～3000元/500kg，期货价格同步下探。

2.企业核心经营痛点

价格波动风险：盈利空间受挤压

鸡蛋价格受蛋鸡存栏周期、饲料成本（主要为玉米和豆粕）、季节性消费、疫病等四重因素影响，波动剧烈。2025年2月恰逢春节后需求淡季，市场预期价格承压，企业面临新一轮经营风险。

经营模式局限：成本与售价形成“剪刀差”

企业销售以“现货零售”为主，采用“成本加成定价”的销售模式。但饲料成本占养殖总成本的70%，2025年1月饲料价格仍小幅上涨。若2月鸡蛋价格下跌，刚性成本与售价下行形成“剪刀差”，将严重挤压企业利润。

传统避险方式不足：难以平衡风险与收益

企业此前尝试的两种避险方式均有局限。一是调整存栏量，蛋鸡6~8个月生长周期导致存栏调整相对滞后。2024年10月原本计划减栏，却因鸡苗已预订仅减栏10%，对2月供应无实质影响。二是期货套保，500吨头寸需缴保证金20.8万元（按13%保证金比例），占用日均流动资金较高。资金效率以及收益灵活性始终是企业生产经营的核心顾虑。

期权策略制定

针对企业“对冲2月跌价风险、保留涨价收益、控制资金占用”的需求，光大期货协助企业制定“买入看跌期权”策略，精准匹配其风险管理需求。

1.策略设计逻辑

工具选择：看跌期权优于期货套保

期权“非线性损益”契合需求：买入看跌期权赋予“以约定价卖鸡蛋”的权利，价格下跌时，期权盈利填补现货损失；价格上涨时，放弃行权仅损失权利金，保留了现货涨价收益。反观期货套保，价格上涨时期货亏损会抵消现货盈利，无法享受行情红利，故看跌期权为最优解。

行权价与到期日：锚定经营周期

行权价格为3200元/500kg，高于市场预测的2月均价2950～3000元/500kg，确保覆盖损失。同时，该行权价格的期权属于“轻度虚值期权”，权利金62元/500kg，资金成本相较于平值期权低27%，控成本效果显著。

到期日为2025年4月17日，覆盖“2月跌、3月弱复苏”周期。同时，2505合约为当时次主力合约，流动性充足，便于建仓、平仓。

权利金控制：成本占比可控

2月11日建仓时，权利金为62元/500kg，500吨总支出6.2万元，无现金流压力。

2.具体操作方案

2月11日，企业通过光大期货分批下单，以62元/500kg买入100手鸡蛋2505合约看跌期权，实现“现货—期权风险敞口对等”，精准匹配企业生产规模。同时，企业仅支付权利金6.2万元，较期货套保节省的资金可用于饲料采购、工资发放，资金效率大幅优化。光大期货有限公司研究所、衍生品团队及产业服务专员提供“行情提示+定期复盘”等一系列的动态跟踪服务：每日推送现货价、期货价、权利金、隐含波动率，标注关键阈值；每周分析行情驱动因素与策略效果，协助企业实时关注并分析市场动态，为企业决策提供专业支撑。

策略执行效果

2025年2月鸡蛋价格持续下行：鸡蛋现货价格从1月底的3450元/500kg跌至2月底的2950元/500kg，鸡蛋期货2505合约价格多次触及行权价格。由于企业对后市价格下跌预期较为明确，即便3月3日期、现价格同步大幅反弹，企业也选择坚定持有。直到3月12日，企业选择将100手合约分批平仓，平仓权利金均价为111元/500kg，扣除6.2万元权利金，期权操作净盈利4.9万元。企业通过买入看跌期权，对冲了鸡蛋现货价格下跌风险，利用期权端盈利弥补了现货损失。

策略对比与启示

1.三种避险方式对比

2.核心启示

工具匹配需求：“大概率跌、小概率涨”建议选看跌期权，“绝对单边跌”建议选期货套保，避免工具错配。

合约锚定经营：行权价格覆盖盈亏线，到期日覆盖风险周期，确保避险连贯。

依托专业服务：中小企业可借助期货公司的行情分析与专业指导，降低衍生品门槛。

总结

企业以6.2万元权利金成本，通过买入鸡蛋的看跌期权，对冲鸡蛋跌价风险。扣除权利金后，企业净收益为4.9万元，弥补部分现货损失并保留潜在的涨价收益。期权策略精准匹配中小蛋企“风险可控、收益灵活、资金占用低”的需求。当前鸡蛋期权市场日趋成熟，市场规模稳步增长，波动率中枢稳定，叠加交易所政策支持，期权工具将成为更多蛋企的“经营稳定器”，助力产业链高质量发展。（作者单位：光大期货）