在价差缝隙中如何稳定盈利

今年是羲然投资第六年参加全国期货（期权）实盘交易大赛，2020年期货日报记者采访“期权组奖”获得者时，该公司用的还是网名“圣杯”。彼时，“投资的圣杯是找到十到十五个不相关的回报流，多品种多策略不相关才能做到低回撤稳定盈利，这是我们的核心理念”给记者留下了深刻的印象。股票、期货、期权、ETF，羲然投资触角延伸到的地方，无不顺从着这种理念。今年，公司负责人坦言，在第十九届全国期货（期权）实盘交易大赛套利对冲组的战绩是前十，不算突出，却无心插柳柳成荫，摘得了 “广期所多晶硅优秀交易者奖”优胜奖。

套利理念与标的选择：寻找市场的“错误点”

羲然投资的核心理念是“寻找十到十五个不相关的回报流”，通过多品种、多策略实现低回撤稳定盈利。在套利交易中，公司更注重寻找市场的“错误点”，即当市场出现不合理价差或期权错判时介入。这种策略要求对产业链基本面有深刻理解，而非单纯依赖统计套利。

“我们关注成交量大的、涨跌幅特别大的明星品种，”羲然投资负责人表示，“这类市场往往会出现价差或期权的错判机会。多晶硅就是今年的明星品种，涨跌幅波动大，期权成交量也非常大，自然成为我们的重点。”

在标的选择上，公司采用“全品种覆盖”策略，市场60多个有成交量的品种均有涉猎，但会根据品种特性分配资金和仓位。多晶硅因其独特性和高波动性，成为资金配置的重点。

多晶硅：“反内卷”行情的龙头品种

多晶硅是广期所去年年底才上市的新品种，为何能够迅速进入羲然投资的视野？答案在于其“‘反内卷’龙头品种”的地位。

“多晶硅是‘反内卷’的龙头品种，”该负责人解释道，“它是第一个真正落实政策、限价的品种。这带动了整个‘反内卷’行情。”

多晶硅价格波动极大，从高价跌至成本线下，再因“反内卷”上涨至成本线以上。这种剧烈波动为套利交易提供了丰富机会。

同时，多晶硅与工业硅作为上下游品种，存在天然套利关系，两者成交量都很大，进一步吸引了产业、散户、机构资金的关注。

在研究方法上，公司虽未亲赴多晶硅现场调研，但通过研究员与产业沟通、获取现场信息反馈，构建了完整的研究框架。

比赛期间的套利策略：多空结合与期权运用

在比赛期间，羲然投资在多晶硅上采用了多空结合的套利策略。当多晶硅与工业硅价差过大时，公司会“多多晶硅空工业硅”，利用两者利润的收缩获利。这种策略在“反内卷”初期尤为有效，但随着多晶硅利润提升至高位，策略需及时调整以避免风险。

期权方面，公司根据波动率灵活操作：波动率高时卖出期权获取时间价值，波动率低时买入期权。这种期权与期货的嵌套策略，既增强了收益，又控制了风险。

“我们有多晶硅期货头寸时，会直接卖期权获取备兑价值。”该负责人对期货日报记者说，“这相当于白得时间价值，是期货与期权之间的套利。”