资管周报：银行理财忙打新，县域市场成必争地；风险因子下调，超千亿险资有望入市

　　▼热点导读

　　摩尔线程上市首日涨幅425.26%，理财产品网下获配近600万元，这三类资管11年来网下打新战绩如何？

　　县域市场成必争地！工银、中银等理财子密集布局

　　债基遭遇“逆风”，部分产品净值近一周下滑7.5%跌至两年前

　　超千亿险资活水来了！险企投资股票风险因子再度下调，沪深300、科创板等将受益

　　▼资管要闻

　　摩尔线程上市首日涨幅425.26%，理财产品网下获配近600万元，这三类资管11年来网下打新战绩如何？

　　理财产品作为市场的“大买方”，积极参与摩尔线程的网下发行环节。据摩尔线程公告，在网下配售结果中，宁银理财旗下6只产品合计获配金额约393万元，兴银理财亦有3只产品入围，获配金额超200万元。

　　截至12月5日，据深交所公布信息，共有光大理财、宁银理财、兴银理财3家理财公司参与网下报价，合计参与41次，其中获配售40次，获配售28.43万股；共有39家信托公司参与报价，合计报价次数9031次，获配售6352次，合计获配3019.6万股；总体来看，保险资管公司参与报价最为“积极”，34家保险资管公司中，仅6家未参与网下报价，28家机构参与48.49万次，获配售35.37万次，获配售14.18亿股。

　　指数理财今年大“爆发”，玩家包含13家理财子，部分产品收益率近30%

　　据中国理财网统计数据，截至2025年12月4日，市面上共有148只公募指数理财产品（名称中含“指数”），其中今年成立90只，占比61%，2024年成立了18只，2023年成立了12只，2022年及以前成立了28只。

　　指数理财是由理财公司发行，投资资产主要跟踪特定指数成分资产的理财产品。其核心是通过复制或挂钩指数成分股，实现与指数表现同步的收益。据财联社统计，目前，至少有包含华夏理财、招银理财、中银理财、渝农商理财、民生理财、交银理财、平安理财、兴银理财、交银理财、光大理财、工银理财、建信理财、中邮理财等在内13家理财公司均发行了指数理财。其中，华夏理财、招银理财和中银理财发行数量名列前茅。

　　县域市场成必争地！工银、中银等理财子密集布局

　　当大中型银行理财销售渠道逐渐饱和，一场面向县域市场的“下沉战”已在银行理财行业全面打响。《金融时报》记者注意到，自今年11月以来，工银理财、中银理财、信银理财、苏银理财等多家机构密集官宣新增代销合作机构，合作对象清一色瞄准三线及以下城市的城商行、农商行，县域市场正成为各方竞逐的核心赛道。

　　银行理财打新“踩油门” 为何集体顶上科创板？

　　据中国经营报报道，四季度以来，银行理财打新动作密集，11月光大理财、兴银理财和宁银理财合计11只产品参与6只新股IPO询价。目前参与打新的理财公司数量有限，但头部机构已形成示范效应，多采用“固收+打新”混合类产品架构。11月，理财公司关注的6只新股中，三只科创板新股受关注度最高。

　　华宝证券分析，理财公司青睐的打新项目多集中于半导体、新能源、高端制造等硬科技领域，这既有助于提升产品收益，也符合国家战略导向。未来，参会打新的理财机构将持续扩容，“新股申购”主题理财产品将更加丰富，但短期内仍受限于理财子公司权益投研团队规模。

　　纯债基跌出“踩雷感”，这波风险怎么看？

　　近期利率债尤其是超长期利率债持续上行，信用债市场同样不平静，万科债的突发风险事件，形势仍不明朗，对公私募基金均造成冲击。华宸未来稳健添利单日跌幅3.56%，近一周跌幅7.4%引发关注，公司回应持有个别债券受市场环境影响出现调整；一波私募“踩雷”随之而来，亦有百亿私募债券基金单周跌幅超4%，导致二季度以来收益归零，公司表示下跌原因“对某展期资产的估值市场价调整”。

　　债市调整，小作文流传速度明显加快。一是央行调研债券投资，提及银行出手老券的情况；二是加强公募基金产品分红管理，此举也被指约束债基高额分红现象。财联社记者获悉，持仓较多的几家券商当前TL净空头水平自9月以来保持稳定状态。

　　债基遭遇“逆风”，部分产品净值近一周下滑7.5%跌至两年前

　　近期，股债市场皆有调整，部分债券基金净值出现大面积回撤。或受到上周万科舆情发酵、相关地产债券大跌的行情影响，部分债基的净值一周跌去了7.5%，较为罕见。财联社查询Wind数据，7500多只债券型基金中（包括纯债基和混合债基，份额分开计），有约4500只11月至今回报为负。

　　险资机构业绩分化显著，营业收入最高增长385%，权益产品迎“爆发式”反弹

　　近期，部分保险资管机构陆续披露了三季度财务数据，业绩分化显著。据财联社梳理，截至目前，全行业34家保险资管公司中，已有泰康资产管理有限责任公司、中国人保资产管理有限公司、中意资产管理有限责任公司、安联保险资产管理有限公司、深圳市招商平安资产管理有限责任公司5家机构披露了三季度财务数据。

　　通过对这5家机构的经营情况进行的全景扫描，同时结合Wind数据对截至11月28日的全市场保险资管产品表现进行梳理，可以发现， 2025年三季度，在资本市场回暖的背景下，头部机构保持稳健，部分中小机构实现业绩扭亏；而在产品端，权益类保险资管产品凭借今年市场的强劲表现收益率全面领跑，部分产品年化收益率已突破100%。

　　超千亿险资活水来了！险企投资股票风险因子再度下调，沪深300、科创板等将受益

　　险资投资股市迎来重磅利好！今日，国家金融监管总局发布《关于调整保险公司相关业务风险因子的通知》（以下简称《通知》），在下调险企业务风险因子的同时明确相关监管要求。一是对长期持仓的沪深300等指数成分股、科创板股票下调风险因子；二是降低出口信用与海外投资保险的保费和准备金风险因子，同时要求险企完善内控、强化偿付能力管理，且明确新规优先适用。

　　据机构测算，仅沪深300成分股相关调整，若险资全部增配对应股票，可能为股市带来超千亿元增量资金，大幅补充市场流动性。

　　年内新成立基金规模超万亿，二八分化，募资前十名揽入三成资金

　　今年基金发行市场回暖，新成立基金的首发募资总规模已超万亿。而分基金公司来看，基金发行市场的二八分化效应十分明显。Choice数据显示，今年新成立基金募资规模前十的公募总共募得3575.79亿元资金，占据全市场的33.9%。其中，易方达基金今年新成立基金的募资规模超500亿，排名第一。与之形成鲜明对比的是，38家中小公募的新成立基金募资总规模不足10亿。

　　业内人士指出，头部公募在ETF领域布局完善，也拥有更多的渠道资源，因而在基金发行方面占据优势。此外，近几年基金行业人才流动加速，头部公募吸引更多资深基金经理加盟，这也为公司规模增长做出较多贡献。比如资深基金经理范妍加盟富国基金后，今年新发两只基金合计吸金近50亿。而许多中小公募未在ETF领域布局，且业务经营呈现出“固收强、权益弱”的格局，因而今年在基金发行方面面临压力。

　　基金代销掀起解约潮，16家公募密集终止合作，行业洗牌加速

　　临近年底，基金代销行业也掀起一轮“解约潮”。近一月内，国泰基金、景顺长城等16家公募基金发布与代销机构终止合作的公告，涉及银行、期货公司、三方销售机构等多类基金代销机构。其中，方正中期期货因主动停止基金销售业务而被多家公募终止合作，锦州银行则因业务迁移至工商银行而被多家公募终止合作。

　　业内人士指出，当前基金代销行业洗牌正在加速，实力不足的代销机构面临被淘汰的风险。而这种正常的优胜劣汰现象，也有望助力行业向更高效、更合规的方向发展。

　　▼机构动态

　　10个月等待尘埃落定！光大理财新总经理武兴锋正式获批，1.8万亿资管巨头迎来投资老将

　　近日，光大理财发布公告，称经国家金融监督管理总局核准（金复〔2025〕676号），自2025年11月21日起，武兴锋担任公司总经理。据媒体公开报道，今年1月份，武兴锋便被选任为光大理财总经理，意味着在经历了长达8个月的空缺后，光大理财的新任总经理人选终于尘埃落定。历经10个月之后，武兴锋终于收到了监管下发的任职核准。据悉，武兴锋是一名投资老将，出自光大银行系统，曾担任光大银行总行金融同业部副总经理、总经理助理，具有较为丰富的投资经验。

　　格林基金年内6位基金经理清仓离任，小型公募人才难留

　　小型公募人才留存难题再度引发行业关注。格林基金12月4日公告称，因个人原因，基金经理冯翰尊已于12月2日卸任全部在管的5只产品。至此，冯翰尊已成为格林基金年内第6位完成清仓式卸任的基金经理。离任后，冯翰尊此前在管的6只产品中，5只均由格林基金“新人”基金经理尹鲁晋接手后独立管理，另外1只产品由此前共管基金经理独管，但该基金经理因休产假，目前也由尹鲁晋独管。资料指出，尹鲁晋今年8月才开始管理公募产品，历史投资经验才3个多月。

　　徽商银行被罚815万，涉理财业务不审慎等

　　国家金融监督管理总局安徽监管局近日发布了一张罚单，剑指徽商银行股份有限公司及相关责任人。罚单显示，徽商银行的主要违法违规事实（案由）为：违规发放贷款、贷后管理不到位、信用卡业务管理不到位、理财业务不审慎、财务顾问业务管理不到位、异地业务不合规。李伟、孙婷、丁帼、易丰、赵巍巍、王开智对上述违法违规行为负有责任

　　▼市场跟踪

　　上周，主要权益指数反弹。上证50上涨1.09%，创业板指上涨1.86%，中证1000、中证2000分别上涨0.11%、0.29%。涨幅靠前的行业板块是有色金属、通信、国防军工，跌幅靠前的是传媒、房地产、美容护理。

　　上周，超长端利率上行较多。截至12月5日收盘，1Y、5Y、7Y国债分别报收1.40%、1.63%、1.75%，分别较前一周收盘变动0BP、2BP、1BP；10Y、20Y、30Y国债分别报收1.85%、2.29%、2.27%，分别较上周收盘变动2BP、9BP、9BP。

　　上周新发基金合计发行规模为 365.89 亿元，较前一周有所增加。其中股票型基金发行 104.36 亿元、混合型基金发行 42.46 亿元、债券型基金发行 219.07 亿元。本周将有 38 只基金进入发行阶段，其中混合型 FOF（8 只）、被动指数型（7只）、偏股混合型（5 只）。

　　据华西证券宏观固收团队的数据，上周（12月1日-7日）母行资金重回至理财，存续规模季节性走升，较前一周增960亿元至33.61万亿元。往后看，12月为传统季末月，随着跨年时点渐近，理财规模将逐步承压。债市大幅调整使得纯债类产品净值回撤进一步扩大，上周短债类和中长债类产品周内最大回撤分别升至9bp和3bp。含权类产品净值回升，带动理财破净水平转降，全部产品破净率较上周降0.23pct至1.5%。

（文章来源：财联社）