【独家】聊聊豆粕现货市场的关注点

近日豆粕现货与M2601合约在低位展现出一定的抗跌性，而远月M2605合约则持续疲软，期现结构严重分化。豆粕现货市场震荡行情是否发生转变？现货备货节奏如何把握？以下是笔者结合市场简要分析，仅供参考！

豆粕现货市场参考，截至12月10日，国内主要地区油厂平均报价在3060元/吨左右。其中山东地区3050元/吨，华东地区3010元/吨，大连地区3150元/吨，天津地区3050元/吨，广东地区3030元/吨。

M2601强但M2605弱的原因

一方面，国内豆粕库存持续位于100万吨以上的历史同期高位，沿海油厂库存压力巨大，催提难以缓解。另一方面，需求端持续疲软，饲料企业采取“随用随买”策略，尽管部分饲企已着手增加头寸，但终端采购难以明显放量。因此，无论是近月现货还是M2601期货，其“抗跌”本质是前期成本抵抗和交割逻辑支撑，而非需求驱动的反转。而南美天气目前问题不大，美豆明年种植面积预计增加，M2605的弱势则提前反映了市场对南美大豆丰产并顺利上市后，全球供应持续宽松的强烈预期。市场正在交易一个逻辑：当前的高库存消化尚需时日，一季度仍存在政策或海关导致的供应不确定性，而明年年中新一轮的供应洪峰又将接踵而至。

政策变量的不确定性与影响

在疲弱的基本面之上，政策作为不确定性变量之一，持续扰动市场神经，并主导短期波动。今日市场关注的进口大豆拍卖，正是政策干预的直接体现。由于市场传近期将有400万吨大豆陆续拍卖，而今日拍卖是其中的第一场，对市场的影响或更明显。本次拍卖，市场需重点关注成交率、溢价幅度及标的分布。若出现高溢价成交，将短暂提振市场情绪，并从心理层面为现货价格提供底部支撑；若拍卖结果平淡或流拍，则会强化供应宽松的预期，进一步压制盘面。然而，任何拍卖都只能改变局部和短期的供应节奏，无法扭转整体供需格局，其影响更偏向于情绪和心理层面。同时，昨日市场传：因1-11月进口大豆已达1.04亿吨，海关政策收紧，放行延长25天。虽然真假未定，但陆续有油厂发出因大豆衔接问题导致短暂停机的公告，关注相关油厂动态，现货库存不宜过低，以免陷入被动。

天气变动易带动行情扭转

与此同时，南美天气进入关键窗口期。虽然目前巴西天气总体有利，但播种进度因降雨不均而略慢于往年，这为未来的生长季埋下了潜在炒作点。一旦南美主要产区在生长期出现重大干旱或洪涝，全球大豆的“供应宽松”预期将迅速被“产量担忧”所替代，从而为远月合约提供向上的巨大弹性。因此，当前M2605的弱势，也包含了较低的天气升水，其走势对不利天气的敏感度极高。