珠宝加工商的避险奇招

就在1个月前，所有人还在热议黄金价格会不会冲上6000美元/盎司，现在大家却在恐慌地追问：底部在哪里？黄金价格这一走势让相关实体企业陷入两难：既担心买入黄金后价格大幅回调，又怕错过继续上涨的“盛宴”。

在此背景下，黄金实值期权策略凭借“风险锁定、收益留存”的特性，再次成为实体企业应对极端行情的优选。

上海一家珠宝加工商（简称珠宝加工商），为保护2026年订单，在2025年10月果断买入1吨沪金2606期货合约，为未来黄金首饰加工提前备原料，入场价格为950元/克。2026年1月28日，黄金价格涨至1180元/克，公司持仓浮盈接近2亿元，老板笑得合不拢嘴。然而，世事变化无常，之后市场波动加剧。

珠宝加工商面临两难抉择：平仓期货可兑现浮盈，但担心未来价格继续上涨，错过“黄金机会”；继续持有期货则需追加保证金，且面临价格暴跌导致的收益回吐风险。此时，用实值期权替换期货头寸，成为兼顾锁定收益、降低风险、保留潜力的优解。

深度实值看涨期权，如同一把“魔法钥匙”，为珠宝加工商打开了风险管理的大门。深度实值看涨期权的优势主要体现在三个方面：其一，时间价值损耗极低。深度实值期权的价格构成以内在价值为主，时间价值占比不足10%，避免了行情横盘时的价值缩水。其二，损益结构接近期货。深度实值期权的Delta值接近1，标的价格变动对期权价格的影响与期货基本一致，可无缝承接期货多头的收益潜力。其三，风险绝对锁定。最大亏损为支付的权利金，无需追加保证金，规避了期货交易中的爆仓风险，如同为珠宝加工商系上了一条“安全带”。

2026年1月30日，珠宝加工商果断平仓沪金2606合约全部期货头寸，同时买入执行价为1050元/克的沪金2606合约深度实值看涨期权，支付权利金145元/克。此时期权的内在价值为1180-1050=130（元/克），时间价值仅15元/克，时间损耗成本极低，如同为珠宝加工商节省了一笔“隐形开支”。临近到期日（2026年5月底），若标的价格横盘，则时间价值损耗加快，可平仓当前期权，换仓至更远期合约（如沪金2612合约）。

上述期权策略可进一步优化。单一实值期权适合单边行情，震荡市中可搭配卖出短期虚值看涨期权，收取权利金对冲成本。例如，持有深度实值看涨期权的同时，卖出执行价为1200元/克的短期看涨期权，进一步降低持仓成本。

整体而言，相较于期货，实值期权保证金占用小、风险可控；相较于平值/虚值期权，实值期权时间损耗低、收益稳定性高。对于既想锁定短期收益，又担心遇到极端风险的实体企业而言，深度实值期权是合理应对行情的避险奇招。

在未来的贵金属市场中，实体企业可根据行情波动灵活调整执行价与合约期限，让实值期权成为企业生产经营的“稳定器”。（作者单位：东证润和）