认识期货市场的两重性助力经济社会发展

1848年，现代意义上的期货市场在美国芝加哥建立。1865年，标准期货合约诞生。此后，期货市场得到快速发展。截至2024年年底，全球共有近90家期货交易所，分布在全球各大洲；全球期货和期权品种数量超过2000个，涵盖农产品、金属、能源、化工、金融等国民经济各领域。在此背景下，我们需要对期货市场的性质、功能进行系统挖掘，重新认识期货市场促进经济增长、投资、融资等功能的机制。

期货市场的两重性是指，期货市场是商品（生产要素）交易市场和金融投资市场的统一体；期货合约是商品交易市场的买卖合同，同时也是金融市场的投资工具。商品生产者通过期货市场卖出期货合约，其本质是提前卖出商品，防范价格波动风险，保障利润，实现可持续经营。投机者通过期货市场买卖期货合约，利用价格波动获取收益的同时，也为实体企业的套期保值提供流动性。

商品交易市场交易的标的是商品。从表面上看，期货市场交易的是期货合约，但期货合约的本质是其承载的用于未来交割的商品，从当前期货市场的品种来看，主要是生产领域的各生产要素。生产企业根据未来销售情况，提前在期货市场卖出商品，也就是卖出期货合约，锁定未来售价，以规避价格下跌风险。到期后，生产企业如果选择交割，则提交仓单，履行交割义务，按期货合约价格交付产品，完成现货交割，以此锁定生产利润，规避后期价格波动带来的风险。投机者也可以卖出期货合约，这个合约从本质上来说是向市场借来的，到期后必须买入合约用于归还。

金融投资市场交易的标的是期货合约。期货合约在到期前，一旦开始在不同的主体之间流转，则进入了金融投资市场。投机者根据未来商品供求关系，对价格作出判断，决定买卖期货合约，看跌则卖出开仓，看涨则买入开仓，合约到期后平仓。

期货市场的发展需要众多投资者参与。期货市场的专业性强、杠杆率高，风险也大，投资者教育、市场培育工作非常重要。

一是基础理论研究与推广。要深刻认识期货市场的两重性，讲清楚市场运作的机理、作用、风险。

二是期货从业人员的培养。从业人员包括监管层、中介机构等，这些人员需要掌握商品市场、金融投资、直接融资、间接融资等知识。

三是实体企业的培养。实体企业需要了解期货市场的工具和操作。

四是投机者的培养。投机者的作用是为商品交易的顺利进行提供流动性。对投机者要降低知识门槛，普及市场知识、投资知识，培养风险意识，提高风险防范能力。

五是组织机构的创新。对监管层来说，要实现对商品交易市场、金融投资市场的分类监管，并实现两者之间的协调与配合。对中介机构来说，要在内部设立不同部门，分别服务两类不同的参与主体——生产者和投机者。

六是制度建设。对商品交易市场来说，需要建立一系列制度，以提高商品交易效率和降低交易成本。通过期现联动、完善交割规则、规范现货市场等举措，打通期货与现货市场的衔接通道，让期货价格能够更真实地反映市场供需，提升期货价格的权威性和指导性。对金融投资市场来说，需要建立一系列防范风险、维护公平的制度环境。

七是产品体系建设。期货市场具有商品交易市场属性，要满足生产者需求，提供更多期货产品。要让期货品种覆盖更多关键产业链，为不同领域的实体企业提供价格风险管理工具。从理论上来说，凡是能够标准化、规模化、完全竞争的商品，均可设计成标准化的期货合约用于交易。

八是政策支持。要降低各类实体企业参与期货市场的税费；同时要加强金融投资的基础设施建设，便利投资者进行交易。

概括来说，期货公司是提供商品交易、金融投资综合服务的中介机构。商品交易方面，期货公司通过风险管理子公司提供综合服务。金融投资方面，期货公司为投资者入场投资提供基础服务。

两个市场的发展，需要更多主体参与。期货公司承担了部分普及期货知识的功能和责任，也就是投资者教育工作。在投资者教育方面，期货公司不仅要对实体企业进行宣传教育，同时还需要积极引导和培育投资者，坚持长期主义。

按照股东背景和服务对象划分，期货公司大体可以分为实体企业背景、券商背景、银行金融机构背景等类型。这些不同背景的期货公司围绕为商品交易、金融投资服务，可以发挥比较优势，实现差异化发展。

对实体企业背景的期货公司而言，股东不仅具有产业链一手供需数据与客户资源，还能提供资金支持。股东开放产业链场景与数据，介绍上下游客户，形成完整的客户生态系统。这些产业链客户的核心需求是对冲大宗商品价格波动风险，衍生需求包括仓单融资等。期货公司可以为产业链客户定制套保、场外衍生品等方案，搭建风控与投研体系，提供远期、期权等对冲工具。

对券商背景的期货公司而言，期货市场的金融投资属性与证券市场的投资属性高度契合，投资者在分析方法、产品交易等方面具有高度一致性。股东可以为共建风控与IT系统、培养复合型人才、增加获客渠道、共用研究资源等提供便利，形成“券商引流+期货赋能”的良性循环，实现差异化竞争。期货公司可以发挥自身业务优势，为客户提供期货经纪、套保、资管等服务，增强客户黏性，提高综合收益。

对银行金融机构背景的期货公司而言，股东与期货公司可以优势互补、跨界合作，实现“银行+期货+实体”闭环。银行的优势是提供融资支持。实体企业运用期货及衍生品稳定经营，可以大幅降低银行信贷风险，二者相得益彰。股东与期货公司紧密合作，可以为客户提供融资、贸易、风险控制等全链条的保姆式服务，真正实现金融支持实体经济健康发展的良性循环。（作者系西南财经大学金融专业行业导师）