关键词 新旧背离

近期，全球商品市场经历了剧烈波动，贵金属、有色金属及能源化工板块均出现大幅调整。在这一市场背景下，期货日报记者采访了前海开源基金首席经济学家杨德龙和格林大华期货首席专家王骏，从产业与宏观视角解读当前市场的结构性变化与投资逻辑。

“新旧资源的历史性背离已成定局。”格林大华期货首席专家王骏开门见山地说。在他看来，当前商品市场最根本的变化在于“绿色金属”（铜、锂、镍等）与传统能源（原油、煤炭）的供需关系出现了方向性背离。前者呈现“供给刚性+需求爆发”的紧平衡格局，后者则面临“供给宽松+需求放缓”的局面。

这一背离直接导致了板块轮动逻辑的根本转变。“商品牛市往往呈现板块普涨、周期共振的特征，而当前市场更多表现为结构性分化。”王骏分析道，这种分化背后是全球碳中和目标倒逼的能源结构调整，直接拉动了铜、锂、镍、稀土等“绿色金属”的需求，而这些资源的勘探开发严重不足，产能释放周期长达5~10年。

前海开源基金首席经济学家杨德龙则从宏观视角补充了这一判断，当前全球宏观经济更类似于复苏阶段，而非过热阶段。商品表现较好，主要受AI科技革命带来的需求增长驱动，而非传统经济过热。这一轮商品行情的特殊性在于“去美元化”背景下，美元指数下行推动了大宗商品价格的重估。

值得关注的是，本轮商品轮动的传导机制也发生了显著变化。王骏表示，全球供应链正从“效率至上”的全球化转向“安全至上”的区域化。资源国政策已成为价格主导因素，印度尼西亚的镍矿、锡矿出口限制常态化，智利铜矿政策频繁调整，玻利维亚、厄瓜多尔推动锂矿国有化，这些都在改变传统的供需格局。

同时，中国加工产能向东南亚、中东转移，以及欧美推动“本土制造”（如美国《通胀削减法案》补贴本土锂、镍加工），正在形成区域供需闭环。“这使得价格波动更具独立性和区域性特征，导致短期供需错配加剧，价格波动幅度扩大。”王骏举例称，2026年1月LME铜期价单月涨幅超30%，就是这种新特征的体现。

杨德龙对此表示认同，并补充道：“春节前金价、银价的剧烈波动更多是对前期过快上涨的修正，而非长期趋势的逆转。在去美元化背景下，金价、银价的长期上行逻辑并未改变。”

两位受访者均强调，在当前的市场环境下，投资者更应关注商品的基本面差异，把握结构性机会。王骏表示，资源商品的供应链传导机制已经发生质变，只有深入理解这些新变化，才能在新一轮商品周期中把握先机。