江苏嘉禾驭“期”有道

在化工贸易的浩瀚海洋中，价格起伏犹如无常的风浪，不断考验着企业的生存智慧与应变能力。当传统的“低买高卖”模式在行业周期巨震中举步维艰时，一批具有前瞻视野的企业开始成为“驭浪者”——从初识期货的摸索，到将其深度融入经营的“毛细血管”，完成了一场从传统贸易商向现代化产业链综合服务商的转型。

从“追逐价差”到“管理风险”的升级

江苏嘉禾化工股份有限公司（下称江苏嘉禾）成立于2002年，二十余年来始终深耕聚烯烃、芳烃及聚酯等化工领域，年经营规模超百万吨，已构建起集贸易、生产与供应链金融于一体的产业服务生态。据了解，上游领域，该公司与中石化、浙石化、恒力石化等国内石化龙头企业保持紧密合作；下游领域，其销售网络以华东地区为根基，持续向全国辐射。2025年，江苏嘉禾聚烯烃业务的销售额进一步增长，利润水平保持稳健。

与此同时，江苏嘉禾旗下工厂专注于医疗耗材无纺布及电缆料两大板块，曾积极参与国家医用防护服、SMS无纺布、口罩、熔喷布等重要物资的战略保供任务。

企业规模扩张使江苏嘉禾对市场价格波动的感知愈发敏锐，也催生了对风险管理的迫切需求。江苏嘉禾与期货市场的结缘，最早可追溯至2012年。

江苏嘉禾聚烯烃销售经理徐靖接受期货日报记者采访时表示，初期的尝试效果并不理想，当时对期货的认知存在局限，更多是带着投机心态参与，结果自然难以匹配实体经营的需求。

一切的转折点都源于市场形势的改变与企业内在需求的“觉醒”。据了解，近年来，国内外宏观环境复杂多变，聚烯烃等化工产品价格波动幅度与频率显著加剧。房地产投资持续低迷，宏观经济处于结构转型的关键时期，整体市场预期较为谨慎。虽然家电、汽车行业的快速发展为聚烯烃需求带来了新的增长空间，但国内石化产能持续扩张，叠加下游企业利润压缩、订单改善不及预期等因素，聚烯烃现货市场压力依然较大。

在上述背景下，江苏嘉禾自身的经营体量持续增长，风险管理需求愈发迫切，促使其重新深入学习并运用期货工具。这一次，他们的目标不再是追求投机性的价差利润，而是基于实体经营进行严谨的套期保值。

徐靖介绍，目前，江苏嘉禾主要参与PP、LLDPE两大聚烯烃期货品种，交易规模根据市场情况和公司经营策略动态调整。参与模式主要有两种：一是对已定价的现货库存进行套期保值，规避价格下跌带来的贬值风险；二是对远期现货预售订单进行套期保值，提前锁定未来的原材料成本或销售利润。

“我们开展套期保值的理念非常清晰，即风控第一，以服务产业链上下游、促进现货流通为核心目的，通过整合资源，为下游客户提供从物料性能、成本控制到金融支持的一体化供应链服务，实现产业链上下游协同发展、互利共赢。”徐靖告诉记者。

这一认知的跃迁，为江苏嘉禾开启了全新的风险管理篇章。2025年，通过合理运用期货工具，江苏嘉禾成功规避了因价格大幅波动导致的潜在损失（约381万元），并在市场波动中把握住了机会，增加了额外收益（约157万元）。

从“贸易商”到“产业链服务商”的转身

对期货工具的深度运用，重塑了江苏嘉禾的商业模式。

“套期保值促使公司在现货操作上实现重大转变，从单纯追求‘低买高卖’的价差盈利模式，转变为以‘服务产业链上下游’为核心的供应链服务模式，确保了现货高效流通与下游供应稳定。”徐靖说。

如今的江苏嘉禾，利用其衔接上游众多石化巨头与下游广泛客户网络的枢纽作用，通过期货工具为客户提供成本控制、金融支持等一体化解决方案，盈利模式也从依赖绝对价格的涨跌，转变为通过品种间的调整捕捉基差波动，从而获取合理利润，盈利模式变得更具可持续性和稳定性。

具体来看，在采购策略方面，期货市场的价格信号为江苏嘉禾采购时机的选择提供了重要参考。比如，当期货价格处于低位且存在上涨预期时，江苏嘉禾会适当增加原材料采购；反之，适当减少采购，灵活调整采购节奏，降低采购成本。

在销售策略上，江苏嘉禾借助期货工具为下游客户提供多样化的定价方式，如点价销售等。根据市场情况和客户需求，灵活调整销售基差，提高产品的市场竞争力，增强客户黏性。2024年12月，华东地区LLDPE现货供应突然收紧，推动现货价格快速突破9000元/吨，对应盘面2501合约的现货基差大幅攀升至600～800点。原材料成本骤增，令下游众多薄膜、注塑工厂陷入困境，对锁定生产成本的需求极为迫切，纷纷对2025年2—5月的货物提出锁价需求。对此，江苏嘉禾基于深入研判，判断未来LLDPE供应将逐步恢复，基差有望修复，于是基于“2505合约价格+350～400点基差”向客户报价。

“当时，2505合约价格贴水，折算后的绝对价格对下游客户具有吸引力，能锁定他们的加工利润。”徐靖解释道。市场走势印证了江苏嘉禾的判断，2025年春节后，LLDPE期现货价格和基差均出现回调。基于对后市行情持续看跌的预期，江苏嘉禾及时向下游客户提供详细的市场分析和判断，针对客户的刚需采购订单，主动协商提前交货，不仅帮助下游客户在绝对价格层面减少了损失，自身也在基差回归过程中成功赚取了相应的利润。

据徐靖观察，聚烯烃下游行业覆盖范围广泛，企业规模和经营模式差异较大。随着近年来期货工具在产业链中的不断渗透，下游客户对基差贸易的接受度逐步提高。部分大型企业为进一步稳定采购成本，主动提出“月均价”采购需求，这表明行业对风险管理工具的应用正朝着更加精细化、多元化的方向发展。

在精细化与多元化发展的道路上，江苏嘉禾敏锐捕捉市场结构性机遇。从区域价差来看，国内不同地区的聚烯烃价格存在一定差异，这为其利用期货市场开展跨区域风险管理创造了灵活空间。

此外，2025年江苏嘉禾还面向下游锂电隔膜客户，创新推出“供应链金融+订单锁定”的服务模式，协同保险、银行机构，帮助下游企业稳定远期高分子塑料等原料供应。具体来看，上游生产企业与江苏嘉禾签订合作协议后，江苏嘉禾为下游隔膜企业提供订单保险，并授予信用账期。基于此，江苏嘉禾在与上下游企业签订购销合同后，凭合同向合作银行申请贷款，收到回款后再向银行偿还贷款。若交易过程中发生不可抗力事件，下游客户可向保险公司提出理赔申请，赔付款项将定向支付给江苏嘉禾，从而形成风险闭环。

“未来，江苏嘉禾将持续深化金融工具的应用和产业链服务的创新探索。”徐靖表示，在巩固现有套期保值体系的基础上，江苏嘉禾正计划尝试期权等更为精细化的衍生工具，为产业链上下游伙伴提供更加多元化、定制化的风险管理与供应链服务，进一步推动全产业链协同、稳定、可持续发展。