油脂巨头金龙鱼业绩回暖有秘诀

近日，金龙鱼发布的2025年度业绩快报显示，其时隔三年首次实现年度收入、利润双增长：全年营业收入为2451.26亿元，同比增长2.87%；归母净利润为31.53亿元，同比增长26.01%；扣除非经常性损益后的净利润为28.45亿元，同比增长193.68%。

据期货日报记者了解，这是金龙鱼在2021年至2024年利润四连降后首次实现年度增长。

谈及金龙鱼业绩回暖，华闻期货总经理助理兼研究所所长程小勇表示，其主营业务利润大幅增长的背后离不开期货等衍生工具的助力。

据了解，2024年及2025年上半年，全球供应链重塑及南美天气炒作，导致大豆、棕榈油等大宗农产品价格剧烈震荡。在此背景下，金龙鱼凭借专业的衍生品交易团队，在期货盘面及远期外汇合约中通过套保实现了稳定盈利。

对此，程小勇分析称，虽然金龙鱼的业绩快报尚未披露全年公允价值变动净收益的详细数据，但前三季度2.73亿元的公允价值变动净收益，已经可以说明期货等衍生工具在对冲现货购销损益后，有效拉动了金龙鱼的净利润增长。

据了解，2025年特别是下半年，随着前期采购的高价原材料在现货市场以较低的当期市价销售，单纯核算现货端毛利承压，不过，金龙鱼在期货端建立的空头套保头寸在这一时期同步平仓结转，有效对冲了库存跌价风险，最终实现了整体经营的稳定。

对此，新湖期货油脂分析师陈燕杰分析称，2025年国内生猪产能去化缓慢，豆粕饲料需求旺盛，同时豆棕价差持续倒挂，增加了豆油的消费份额。在高供给、大消费的背景下，国内油脂压榨行业迎来了近三年来的盈利大年。

“中国油脂油料产业是国内最早全面推行全产业链基差贸易的。”陈燕杰表示，依托进口大豆点价采购、境外盘面套保、境内产成品对冲的一体化运营模式，头部企业通过规模化集中采购和期现联动定价，实现了从海外采购到终端分销的全链条价格风险管理闭环。

程小勇认为，金龙鱼业绩增长归功于三大板块的销量增长及良好的采销策略，而良好的采销策略离不开原材料采购成本的管控和销售价格的稳定。

对于金龙鱼的套保操作路径，程小勇分析称，以饲料原料及油脂科技产品板块为例，金龙鱼采购的原材料主要是大豆、花生、葵花籽等，销售的主要是豆粕、豆油等产品。2025年，南美大豆供应充足，价格冲高回落，豆油和豆粕价格则相对坚挺，金龙鱼大概率是在当年一季度开展了原材料买入保值及豆油等产品的卖出保值操作。数据显示，2025年上半年，金龙鱼套期工具和被套期项目合计实现盈利5.8亿元，通过期货和期权等衍生工具实现了前期低价采购、高价销售的目的。

程小勇特别提到，金龙鱼通过期货及期权套保，有效节约了资金成本，减少了企业的现金流占用。比如，通过期货保证金的杠杆效应，建立“虚拟库存”，而非全额预付款采购远期现货。2025年上半年，金龙鱼经营活动产生的现金流量净额高达146.25亿元，其中风险对冲占用资金少于远期合约是重要原因之一。

展望2026年，油脂油料市场的套保环境依然复杂。中美贸易变数、南美拉尼娜现象预期以及生物能源政策的不确定性，都将加大相关商品价格的波动率。

程小勇表示，随着油脂企业对衍生工具的认识不断深化，套保操作将更加精细化、专业化。对油脂企业而言，面对复杂多变的市场环境，只有坚持期现结合，灵活运用期货、期权等衍生工具，才能有效对冲价格波动风险，锁定经营利润，实现稳健发展。