从“规模竞赛”到“精益求生”

近期，超过20家主要上市猪企陆续发布2025年业绩预告，生猪总出栏量突破2亿头，创下历史新高，但全行业盈利水平却大幅缩水。在猪价持续低迷的困境下，期货衍生工具悄然成为部分企业穿越周期的“法宝”。

上市猪企生猪出栏量创下历史纪录

2025年，上市猪企再次刷新了出栏纪录。数据显示，超过20家主要上市猪企年度总出栏量达到约2.05亿头，较2024年激增约3499万头，上涨20.57%。这一数字占全国总出栏量的约29%，意味着，每10头猪里有近3头来自这些上市企业。

然而，出栏量的增长并未带来相应的利润增长。“量增价跌”是2025年猪企共同面对的困境。从已披露的业绩预告看，牧原股份2025年归母净利润预计147亿~157亿元，同比下降12.2%~17.79%；温氏股份归母净利润预计52.35亿元，同比下降43.29%；新希望则由盈转亏，归母净利润预计亏损15亿~18亿元；唐人神、巨星农牧等生猪养殖业务利润同比下降。

期货日报记者在采访中了解到，产能过剩是导致2025年生猪养殖利润缩水的核心原因。据国家统计局数据，生猪（外三元）价格从2025年年初的15~16元/公斤跌至2025年四季度的11~12元/公斤，10月中旬更是跌至全年最低点10.9元/公斤。2025年生猪均价同比下降17%~18%。

“2025年年末全国能繁母猪存栏3961万头，虽同比下降2.9%，但仍处于正常保有量3900万头的绿色区间上限。规模企业仍存在较强的扩张惯性，是市场供给增量的主导力量。”中信建投期货农产品研究员邓昊然表示。

此外，在农业农村部生猪产业监测预警首席专家王祖力看来，行业盈利缩水也有消费恢复不及预期的原因。随着人口负增长、人口结构老龄化、消费结构多元化等，猪肉消费对猪价的支撑力不足，也是行业盈利不及预期的原因之一。

“猪肉作为刚需但非弹性品类，需求增长乏力。随着肉类消费结构多元化，猪肉面临人均消费量长期下降的困局。2025年居民家庭人均猪肉消费量为26.6公斤，同比下降5.4%，连续2年累计下降12.8%，消费水平为近4年最低。”邓昊然表示。

值得注意的是，在行业低迷期，有头部企业凭借资金、技术和管理优势，加速了产能释放。邓昊然介绍，温氏股份2025年出栏量4047.7万头，超出年初制定的3300万~3500万头目标；正邦科技在双胞胎集团入主后经营快速恢复，出栏量翻倍增长。规模化企业的逆势扩张，进一步提升了市场份额占比。

而与“扩张派”形成鲜明对比的是，行业龙头牧原股份选择了主动放缓。2025年牧原股份生猪出栏量为7798.1万头，同比增长8.91%，远低于行业平均增速。更值得关注的是，截至2025年12月末，牧原股份能繁母猪存栏量为323.2万头，较年中减少近20万头。新希望同样选择了“刹车”，2025年生猪出栏量为1754.54万头，同比增长仅6.20%。

“从总量视角看，能繁母猪产能去化已经启动，但进程相对缓慢。产能去化呈现结构性特征，中小散养户加速退出，但头部企业凭借成本优势和技术实力，反而在行业低谷期实现扩张。同时，生产效率提升抵消了部分存栏量减少的效果。2025年三季度以来，能繁母猪存栏量持续下降，预计2026年下半年生猪出栏量有望由升转降，届时行业供需关系可能迎来实质性改善。在此之前，行业仍将处于‘磨底’阶段，企业间的成本竞争将更加白热化。”邓昊然说。

对于不同企业之间的盈利分化，王祖力认为，主要原因是养殖成本的差异。“牧原股份、温氏股份等头部企业的生猪养殖成本较前几年快速下降，已经成为行业低成本的典型代表，所以在去年实现了较好的盈利。有些企业虽然成本也在下降，但是受多种因素影响，下降速度偏慢，在盈利上的表现就没有那么理想。”

期货工具提升了上市猪企抵御价格波动风险的能力

在猪价持续低迷、养殖利润承压的背景下，越来越多的上市猪企开始将目光投向期货和衍生品市场。套期保值不再只是“风险管理的工具”，而是悄然成为部分企业穿越周期的有力工具。

2025年11月，大北农发布的一则公告引发市场关注。公告显示，2025年1—10月，公司开展商品期货套期保值业务已确认的投资收益累计约1.19亿元，占公司上年度经审计归母净利润的34.43%。根据授权，大北农可使用不超过3亿元保证金（可循环使用），对生猪、玉米、豆粕等与生产经营相关的农产品期货品种进行套保操作。公司表示，当前农产品价格行情波动较大，通过开展套期保值业务，有效锁定了原材料成本和生猪销售价格，提升了抵御价格波动风险的能力。

牧原股份在衍生品运用上，不仅规划了8亿元的商品期货套保保证金，还单独安排了不超过70亿元的金融衍生品交易额度，用于规避汇率和利率风险。更值得关注的是，其开始关注场外期权等定制化工具。

此外，新希望、巨星农牧等也与永安资本签订生猪期现业务合作。虽然未披露具体规模，但信号明确：期货套保正从“可选动作”变为“必选动作”。

“生猪期货自2021年上市以来，已成为集团猪场平衡市场风险的重要工具。头部企业的套保操作逐渐成熟，其核心理念已从简单的价格对冲，发展为与生产计划、成本控制深度结合的精细化利润管理，强调遵循现货基础，弱化投机属性。部分头部企业作为生猪期货的先行先试者，在近几年多次猪价大幅波动中实现了经营利润的平稳过渡。”邓昊然表示。

值得关注的是，头部企业开展套期保值业务的核心目的并非“赚钱”，而是“避险”。罗牛山在公告中明确表示，业务开展遵循“聚焦主业需求”原则。大北农同样强调，套保业务使用自有资金开展，业务规模与公司资金实力、经营情况及实际需求相匹配，不会对日常生产经营活动造成不利影响。

邓昊然认为，从实践看，在极端行情下套保确实能贡献显著收益，但行业主流仍坚持其风险管理的本质定位。套保操作与企业的生产计划、出栏节奏紧密相关，是经营决策的一部分，而非独立的利润创造单元。随着生猪期货市场的进一步成熟和产业参与度的加深，套保作为企业“经营稳定器”的作用将更加凸显。

去产能仍是行业未来出路

对于2026年的猪价走势，记者在采访中了解到，2026年生猪产能去化还将持续，下半年或将进入新一轮周期。

“节后生猪现货价格出现持续下跌，交易均重快速上行反映累库压力偏大，市场仍需要时间去消化库存压力以及节后的弱需求。在现货价格再度探底的背景下，市场可能在弱势现货表现下逐步打开产能去化空间，给出远期更多向上的空间。节奏上，3月是年内多重利空因素叠加的时间窗口，可能创出年内价格低点，待格局改善后，行情仍有期待的空间。”邓昊然说，下半年随着产能去化传导至供应端，猪价有望迎来向上拐点。

在企业经营层面，邓昊然表示，生猪行业经营逻辑已从规模驱动、资本驱动转向成本与效率的深度博弈。总体来看，生猪养殖行业正迎来整体融资力度的缩减，资本驱动放缓导致市场转向内生性的竞争。展望未来，我国生猪市场向头部集中的趋势尚未结束，未来行业仍有较长一段时间的争夺份额阶段。

“整体来看，随着养殖利润收窄，成本端的敏感度也将更为明显。企业生存和发展的关键，在于能否顺应趋势，将经营重心从追逐行情波动，彻底转向内部管理的精细化与成本的极致化。”邓昊然说。

“结合官方产能数据与猪价的历史相关性验证（猪价滞后产能约10个月），2026年猪价即便出现阶段性波动，也不会脱离‘平稳’主基调。随着产能调控常态化、行业信息透明度提升，产能调整灵敏度显著提高，近两年来产能‘涨不上、降不下’的僵持状态，决定了未来行情波动将持续趋缓。”王祖力表示，基于此，行业利润将长期维持微利水平，养猪户必须把“极致降本”作为核心竞争力，成本高的养殖户将逐步被淘汰。