“飞机装上多引擎”：理财公司靠“配置力”破风

　　“如果做单一资产，就好比一架飞机只有一个引擎；多资产、多策略，就是让飞机装上多个引擎，让飞行更平稳。”光大理财股票投资部总经理梁珉这样比喻他所在部门的核心职能。

　　当理财行业全面步入净值化时代，低利率成为市场常态，客户的收益预期仍未脱离过往认知，现实与预期的错位成为行业共同面对的考题，而“固收+”被视为破局之法。对光大理财而言，这场转型来得更为彻底——2025年，纯固收产品全面转向“固收+”，这也推动公司向配置型机构加速转身。

　　锚定稳中求进的航向，光大理财在多资产、多策略的领空里，铺开两条并行的航道：一是让各类资产互为风翼，利用不同资产之间的负相关性缓解组合风险；二是在不同赛道反复下潜、细致筛选，努力挖掘资产的超额收益。

　　产品转型驱动多元配置

　　进入2026年，摆在理财行业面前的考题是客户预期与现实之间的错位。“理财已全面净值化，但很多客户的心态还没转变。”梁珉说，同时在低利率环境下，资产收益率在下降，这与客户收益预期形成错位，这是压力，也是机遇，“净值化，恰恰放大了专业能力的价值”。

　　光大理财的应对从产品转型开始。“目前，我们的理财产品类型从纯固收类全面转向‘固收+’。”梁珉透露，去年3月，光大理财正式推出全新产品序列“光盈+”，发力“固收+”赛道，全公司“固收+”产品规模从去年年初的不足千亿元跃升至目前的超3000亿元，“随着产品结构转型，公司也需要向配置型机构转型”。

　　这场转型不是简单的仓位腾挪，而是一套从风险预算出发的阶梯式迭代。梁珉将其概括为积极与审慎：“积极是转型的态度，审慎是对风险的把控。我们是从0含权的纯固收类理财产品，逐步向5%、10%、20%的含权比例‘固收+’产品推进，同时运用黄金、海外资产、指数增强、CTA等多元资产与策略进行组合配置，在提升收益弹性的同时努力保持稳健的投资体验。”梁珉说。

　　产品转型的齿轮一旦转动，多资产、多策略配置能力便不再是一道选答题。今年黄金市场剧烈波动，更是成为检验多资产组合的一次真实压力测试。“这次波动让我们重新思考，当组合中某一类资产价格大幅下跌时，该如何应对？我们将从工具储备、管理机制等维度入手，把应对极端风险内化为投资能力。”在梁珉看来，对多资产、多策略配置而言，第一位永远是风险，而非收益。“目前黄金的波动率与股票相当，它不再是避险资产，而是风险资产。我们会依据波动率进行加减仓决策。”他说。

　　三重目标构建护城河

　　这场产品转型的背后，是对多资产、多策略配置能力的深层打磨，围绕稳中有进这一投资诉求，梁珉将多资产、多策略的内核拆解为三个层次的目标：“第一，寻找多样性收益来源；第二，在风险端做好不同策略、不同资产的配置；第三，用更多手段控制回撤。”

　　寻找多样性收益来源，是布局多资产、多策略的第一步，光大理财的核心要求是策略的稳定性、持续性与可复制性。“无论是自主研发红利、指数增强等策略，还是筛选引入外部策略，首要标准都是阿尔法收益的可持续性，杜绝昙花一现的收益表现。在此基础上，我们会对所有策略和管理人开展全面体检，重点核查策略的清晰性与可跟踪性。”梁珉说。在策略运作过程中，光大理财会持续跟踪，一旦发现策略目标模糊、风格漂移或阿尔法收益衰减，会第一时间开展归因分析，判断管理人在对应风格下的能力是否衰退。

　　基于客户需求倒推风险端配置是第二层目标的核心逻辑。梁珉表示，光大理财的多资产、多策略配置是以客户的风险承受能力为出发点搭建框架。比如，在权益内部平衡价值、成长等风格暴露，在多资产层面引入黄金、海外资产、CTA等分散因子，并用风险平价或风险预算按“风险贡献”来校准权益与黄金等权重，使组合在回撤约束下更稳健、更可控。

　　建立系统化的流程机制，用多元手段控制回撤，是筑牢资产组合护城河的关键。“我们有三大法宝：一是用资产和策略的多样性分散风险，实现‘东方不亮西方亮’的对冲效果；二是不同于收益端预测，我们从风险端进行预测，以波动率为核心指标，一旦资产波动率过高，即便收益表现亮眼也会选择降低仓位；三是将所有风控要求体系化、纪律化，让风险管控成为投资中的‘肌肉记忆’。”梁珉强调，理财配置不求短期业绩第一，而是要在市场波动中“不下牌局”，始终保持创造收益的潜力，这也是多资产、多策略配置的核心价值：把生存率提高，才能把长期收益率做大。

　　借力成势

　　如何将多资产、多策略的理念，落地为可执行的投研体系？梁珉用手掌比喻：“我们部门就像一只手，五个指头，代表五个业务组，分别是量化组、FOF/MOM组、衍生品组、股票直投组、低波多元组。手掌，则是部门的策略中台。”各业务组在各自赛道挖掘投资机会。

　　策略中台则扮演“路由器”的角色，要为各组赋能，更关键的是打通策略之间的“篱笆墙”，实现投研能力的互联互通，并将分散的能力整合为系统化的配置方案。梁珉强调，理财公司的投研团队必须成为“六边形战士”——既要有专精领域，也需对各类策略具备中等以上的理解力，才能把多样化的策略真正组装起来，形成合力。

　　在这一架构下，光大理财采取了“委外合作+自研深耕”的双轨路径。梁珉坦言，理财公司规模体量大、需求覆盖广，但直接下沉至个股的研究人才密度短期内难以比肩成熟公募基金。“因此，我们首先要把市场上最优秀的管理人变成合作伙伴，站在巨人肩膀上，快速整合多元策略。”这种“管理人的管理人”模式，正是理财公司发挥平台优势、实现高效资产配置的关键。

　　这并不代表理财公司放弃自研。“除了精选市场上优秀的外部管理人，我们与基金公司等资管机构的核心差异点，其实在第二层——把多个优质资产、策略组合在一起的能力。”梁珉说，“公募基金追求的是个股阿尔法收益，而理财公司更需要回答：股票如何与黄金搭配？怎样纳入海外资产或CTA策略？这道配置题才是我们必须持续自研、不断打磨的核心。”

　　事实上，光大理财始终坚持并强化着股票直投团队的建设，在能力圈内，团队深耕基本面研究，持续积累认知。“唯有将外部优质投研能力与自主投研结合，才能构筑更具深度的投资能力。2025年，光大理财自主管理的权益类理财产品，收益率斩获全理财行业第一，这份成绩单离不开团队的自研能力。”梁珉介绍道。

　　当前，光大理财正持续挖掘新的资产类别、甄选优质策略，为多资产、多策略配置丰富工具箱。“今年将重点关注公募REITs与海外资产，这主要出于分散风险的考虑，我们需要寻找与A股、与债有不同收益来源、不同风险因子的资产，公募REITs分红稳定、属性独立，海外资产则可分散单一市场风险。”梁珉说，“只有资产还不够，还需要有策略将资产进行组合，全天候、风险平价、宏观多因子、高频动量……这些策略没有高下之分，关键是哪家机构能做得更好，以及光大理财如何更好借力，为投资者创造长期可持续的投资回报。”

（文章来源：中国证券报）