供应链遇实质冲击 实体经营面临挑战

“以往能化市场的波动多受成本端抬升的单一维度影响，而这次的核心问题是霍尔木兹海峡航运风险带来供应实质性收缩，叠加日韩进口补充渠道受阻，供应缺口问题被放大。”东证衍生品研究院化工高级分析师王嘉钰直言，原油供应的扰动让能化全产业链同时面临成本抬升、原料断供、合同违约三大压力。

中信期货研究所商品研究部副总经理董丹丹表示，此次中东地缘冲突具有持续时间长、真实影响能源供应、波及的化工品规模庞大，直接引发全球多个品种出现供应缺口，推动价格走出超预期波动。“原油、LNG、LPG等基础能源供应大幅收缩，企业要么面临原料供应不足的生产难题，要么遭遇原料价格大涨导致订单亏损的窘境。”她说。

供应链的扰动还给能化行业的传统风险管理与贸易模式带来了挑战。据王嘉钰介绍，这一轮行情下，传统套保和基差贸易受到的冲击主要来自现货方面。“现货市场违约事件频发，一旦被现货对手方违约，期现商的基差正套就变成盘面单边空单，风险进一步扩大。”王嘉钰说。

浙商期货相关业务负责人也提到，此次行情的核心差异在于企业面临的供应链风险。霍尔木兹海峡封锁导致上游原料出现不可抗力，上游企业也以此应对下游订单，产业链风险快速传导。

嘉悦物产总经理助理叶辰告诉期货日报记者，在春节前现货市场疲软阶段，公司已经采购了充足的现货，也相应进行了卖出套保。以PP品种为例，虽然3月上旬市场反弹导致期货头寸出现亏损，但现货市场中供应减量预期带来的价格走高更加明显，基差走强之下，整体依然取得了不错的套保效果。

叶辰表示，这一轮行情中，套保本身不是问题，现货和资金才是关键。“我们提前做好了库存和资金管理的准备。所以，没有在期现结合上遇到什么麻烦。当然，对于后续的套保操作，我们会根据市场情况灵活调整。”叶辰说。

董丹丹称，地缘局势突变彻底改变了能化品种的供需格局，此前过剩的品种供需关系逆转。后续企业需要根据局势变化及时调整期现货头寸、应对市场变化，或增加期权端的保护来完善风控。

在此背景下，期货公司明显感受到，产业企业管理极端市场风险的需求正大幅上升。

王嘉钰表示，企业的核心诉求愈发清晰：一方面，需要及时掌握地缘局势、物流变化和基本面情况，清晰判断市场供需格局；另一方面，迫切希望借助期货市场降低风险敞口，在保障生产连续性的同时控制采购成本。

董丹丹也印证了这一点。她表示，企业当前最需要的是期货公司给出贴合市场实际、可落地的套保方案，帮助其应对原料价格波动与供给短缺的“双重”难题。