期货经营机构主动对标、提前布局

在十四届全国人大四次会议经济主题记者会上，证监会主席吴清提出，“出台衍生品交易监管办法，支持合法合规风险管理活动，依规则限制过度投机”。今年1月，《衍生品交易监督管理办法（试行）（征求意见稿）》发布，意见反馈已于2月16日截止。业界普遍认为，衍生品交易监管办法出台已渐行渐近，我国衍生品市场将进入统一规范、功能监管的新阶段。

今年是“十五五”的开局之年，出台衍生品交易监管办法这一关键制度传递出怎样的监管信号？后期将如何重塑行业格局、赋能市场高质量发展？期货机构又应如何把握机遇、应对挑战？带着这些问题，期货日报记者近日采访了部分业内人士。

“吴清主席的表态，释放出制度筑基、回归本源的监管信号，彰显了监管层完善衍生品市场法治体系的决心。”建信期货总裁龚伟运向记者表示，在这一监管方向指引下，将以法治明确业务边界、约束过度投机行为，以政策赋能风险管理与资产配置，推动衍生品市场稳健发展。

“监管导向的核心内涵可以概括为‘疏堵结合、正本清源’——既为合法合规的风险管理活动打开空间，又为过度投机行为划出红线。”上期资本场外部门负责人刘家豪表示，吴清主席的讲话释放了明确信号，衍生品市场监管正从“碎片化”走向“体系化”，从“被动应对”走向“主动引导”。

结合自身业务实践，刘家豪对“支持合法合规风险管理活动，依规则限制过度投机”这一监管导向的理解尤为深刻。他表示：“过去几年，我们在服务产业客户过程中深切体会到，衍生品市场的健康发展离不开清晰的规则边界。以我们为棉花产业客户提供的累购期权为例，这类帮助实体企业优化采购成本的工具正是监管层鼓励的‘合法合规风险管理活动’；对一些结构过于复杂、脱离实体需求的投机性产品，确实需要‘依规则限制’。”

“我们应认识到，衍生品市场的本源是管理风险、服务实体经济，而非成为投机套利的工具。这也与期货行业一直坚持的服务实体、严控风险理念高度契合。”刘家豪说。

近年来，我国期货和衍生品市场实现跨越式发展，场内期货、期权品种持续丰富，场外衍生品业务规模稳步扩大，服务实体经济的覆盖面与深度不断拓展。日前发布的“十五五”规划纲要将“稳步发展期货、衍生品”写入“加快建设金融强国”章节，期货和衍生品市场的重要性凸显。

在此背景下，完善衍生品交易监管具有多重必要性。刘家豪认为，从法律层面看，期货和衍生品法已将衍生品交易纳入法律调整范围，需要配套规章落地实施；从风险防控层面看，建立跨市场持仓合并计算机制、交易报告库等制度，能有效防范风险跨市场传导；从行业发展层面看，统一的监管规则将为合规机构提供公平竞争的环境。

龚伟运也认为，衍生品交易监管办法是落实期货和衍生品法的关键配套举措，既能填补制度空白、统一监管标准，又能防范系统性风险、规范市场行为，为衍生品市场长期健康高质量发展筑牢制度根基。

从2023年3月首次征求意见，到同年11月第二次征求意见，再到今年1月第三次发布征求意见稿，衍生品交易监管办法这一业界期待已久的规章已渐行渐近。

在上述受访人士看来，衍生品交易监管办法的出台，将统一场内场外业务监管规则，构建起覆盖交易、清算、风控的全流程监管体系，同时通过差异化制度设计引导衍生品市场回归服务实体经济本源。

龚伟运认为，展望未来1至3年，在严监管、促规范、服务实体的导向下，期货行业衍生品业务发展将呈现三大趋势：一是业务发展更趋合规化、标准化，合规管理与风控能力将成为机构的核心竞争力；二是行业将更重视服务实体经济，从期现一体化以及金融科技等方面提升服务能力；三是衍生品业务将进一步向头部机构集中，中小机构将选取部分优势行业进行深耕，形成自身专精特色。

刘家豪分析了衍生品交易监管办法出台后市场将出现的变化。首先是市场业务模式将从“通道服务”向“综合风险管理”转型，单纯的通道业务空间压缩，能够为产业客户提供一揽子风险管理解决方案的机构将脱颖而出；其次是客户结构从“投机主导”向“产业与机构主导”转型，市场客户结构将更加健康稳定；再次，产品体系从“单一工具”向“多元协同”演进，场内期货、期权与场外衍生品协同发展，绿色、跨境等创新品种不断丰富；最后，行业竞争格局将从“价格战”向“专业能力比拼”升级，定价能力、风控水平、科技赋能等决定期货经营机构的核心竞争力。

记者在采访中了解到，为了满足即将出台的衍生品交易监管办法的相关要求，不少期货公司已主动对标、提前布局，确保业务发展与监管要求同频共振。

龚伟运介绍，作为银行系期货公司，建信期货将主动适应监管变化，全面对接监管要求：一是坚守合规底线，完善全流程风控体系；二是深化银期融合，依托母行优势打造“套保+融资+结算”一体化服务模式；三是深耕实体产业，聚焦大宗商品制造业、新质生产力产业链等重点领域，提升专业定价与风险管理能力；四是强化人才与科技建设，以专业能力与数字化手段赋能业务，在合规发展中打造差异化核心竞争力。

“在严守合规底线的基础上，上期资本正将服务触角延伸至产业链更前端，围绕新质生产力、绿色转型等领域深耕细作。比如面向光伏、储能等新兴产业，我们提供覆盖采购、生产、库存全链条的综合套保方案，帮助科创企业对冲原材料价格波动风险，稳定生产经营与研发投入。”刘家豪告诉记者，监管新规出台后，行业竞争焦点将从设计复杂结构产品转向提升风险管理、定价估值等专业化能力。上期资本将持续优化定价模型，在跨境互换、商品价差期权等复杂结构上形成差异化优势，同时深度应用人工智能与大数据技术，构建更加高效和智能的业务基础设施。