优势凸显，红利指增策略受追捧

　　【导读】稳健优势凸显，红利指增策略受追捧

　　在利率中枢下移的背景下，量化红利指数增强策略正成为私募机构的布局热点。茂源量化、磐松资产、星阔投资等私募纷纷加码该赛道，红利指增策略已从细分领域走向主流配置，成为满足投资者多元化投资需求、平衡组合风险的重要工具。

私募积极布局

红利指增策略

　　近年来，私募机构纷纷布局量化红利指增策略。

　　“量化红利指增是我们重点布局的产品线。目前有两种红利指增策略，分别为价值红利指数增强策略和红利低波指数增强策略，前者更侧重于在价值投资的框架中提升红利策略的长期收益，后者更强调红利策略的优秀防御性和长期稳健性。”星阔投资表示。

　　排排网集团旗下融智投资FOF基金经理李春瑜表示，与比较流行的中证1000指增或中证2000指增相比，量化红利指增策略有以下特征：一方面，策略因子更加偏向基本面因子，与以量价因子为主的其他指增策略有明确区别；另一方面，风格稳定，防御性强。红利因子本身偏爱财务状况健康、现金流稳定、乐于回馈股东的公司，因这类公司通常估值较低，抗跌性较强。

　　星阔投资认为，红利类指数本身具备高股息、低回撤、稳健收益高、抗跌性强等特性，叠加量化投资模型创造出的超额收益，使得红利指增策略具有可观的年化投资回报潜力。量化红利策略的核心优势在于低波动性与长期稳健增长，投资者需要耐心持有，而非精准择时。

　　磐松资产称，红利指数在当前的市场环境中，具有应对低利率环境、缓解“资产荒”焦虑、获取稳定现金流，以及顺应政策导向的战略配置优势。

　　此外，量化红利指数增强策略具备跨周期配置价值，适合在绝大多数市场环境中作为组合底仓。茂源量化表示，红利指数Beta自身具备防御性和稳健性，在多数年份中可为策略提供稳定的收益基础。管理人通过量化选股与交易体系，力争在Beta之上持续创造Alpha，增强收益韧性。即便在Beta承压阶段，市场定价效率的波动也为获取Alpha提供了有利环境，从而对冲部分Beta下行风险。

　　李春瑜表示，红利指增策略适合在以下四种市场环境下配置：一是利率下行或低利率环境。在银行理财、货币基金等无风险收益率下降的背景下，高股息资产的吸引力凸显，成为求稳型资金的“避风港”。二是市场震荡或方向不明时。在牛市结束后的调整期或宏观环境前景不确定的震荡市中，资金倾向于寻求确定性，高股息策略的防御性优势得以发挥。三是价值风格占优的市场。当市场从追逐高估值成长股转向关注企业基本面和现金回报的价值股时，红利策略往往表现突出。四是结构性行情中。整体市场平淡但红利因子相关的板块有机会时，量化增强模型能更好地捕捉结构性机会。

红利指增策略

匹配三大类客群

　　“这类产品的配置逻辑是在Beta的基础上利用量化模型的选股能力实现收益增强。”茂源量化表示，通过中证红利指数选取高股息、盈利稳、估值合理的上市公司组合作为Beta，在此基础上通过量化模型在指数成份股及备选范围内进一步优选，实现Alpha增厚，构建增强组合。与绝大多数其他指增产品的投资策略相同，量化红利指增产品的投资策略核心包含构建多因子选股体系、组合优化与风险约束、交易执行、动态调整等环节。

　　据磐松资产介绍，其指增产品的业绩比较基准是中证红利指数。红利风格的股票具有高股息、高分红的特点，定价有效性较高，这种股票很难通过量价数据在交易行为中赚取收益。

　　从适配客群来看，量化红利指增策略主要面向风险偏好较低、注重稳健收益与现金流的个人及机构投资者，尤其在利率下行的环境中，其作为权益防御型配置工具的吸引力正持续提升。

　　茂源量化表示，量化红利指增策略通常匹配三类客群：一是风险偏好较低、注重资产保值与持续现金流的个人投资者；二是具有清晰资产配置框架的个人投资者，他们通常已在组合中配置较多成长类资产，希望引入防御型工具来进一步提升整体风险收益比，量化红利指增产品能发挥良好的组合补充作用；三是部分追求中长期配置的机构投资者，如保险、银行理财、养老金、企业年金等，适合将其作为权益底仓，平衡组合波动。

　　磐松资产表示，红利指增所投资产为高股息高分红资产，部分客户希望通过投资这类资产获取稳定、可观的分红现金流。为了顺应所投资产特性和客户需求，红利指数增强产品增加了分红条款，将底层红利资产的分红特性“传导”给基金持有人。目前，红利策略的吸引力在不断提升。

红利指增策略

未来发展空间广阔

　　展望未来，红利指增策略展现出广阔的长期发展前景与稳健的配置价值。

　　星阔投资称，红利指增策略用量化投资方式实现了传统的价值投资的目标，具有让客户超长期持有、获得指数级收益的能力。长期来看，其复利效应将具备可观的指数级增长潜能。

　　茂源量化认为，红利指增策略在中长期具备可持续的发展动能，主要基于四个支撑因素：一是政策环境持续优化，新“国九条”强化股东回报导向，上市公司分红回购制度不断完善；二是红利资产持续拓展，更多行业与企业进入高质量发展阶段，具备稳定现金流与分红能力的上市公司数量逐步增加，行业分布趋于多元；三是与中长期资金入市趋势契合，中长期资金对收益稳健、波动可控、逻辑可解释的权益工具需求日益提升，红利指增策略与其配置目标高度匹配；四是量化投资能力持续进化，数据与模型迭代助力因子挖掘、风险控制与成本管理等，增强Alpha获取的稳定性，策略的竞争力将得到持续提升。

　　李春瑜同样认为，量化红利指增策略在中国市场拥有广阔发展空间，核心逻辑包括四方面：一是宏观环境的长期支撑，中国经济已进入中低速、高质量增长阶段，更多成熟企业将通过分红形式回馈股东；二是长期利率中枢下移概率较大，这一趋势将持续提升高股息资产的相对价值；三是政策导向鼓励分红，监管层持续倡导和鼓励上市公司通过现金分红回报投资者，并加强制度建设，这为红利策略提供了更丰饶的“土壤”；四是策略容量的天然优势，相较于小盘股、高频等策略，红利策略聚焦于中大市值成熟企业，流动性更充裕、策略容量更大，更适配大资金配置需求。

　　同时，行业也关注到量化红利指增策略面临的潜在挑战。李春瑜称，一方面，在极端成长股牛市行情中，红利指增策略可能出现阶段性跑输的情况；另一方面，若市场中红利因子过度拥挤，可能暂时影响策略的有效性。对此，头部私募正通过持续迭代量化模型、优化因子挖掘、强化风险控制等方式主动应对，力求在把握长期趋势的同时，降低短期波动影响。

（文章来源：中国基金报）