段永平罕见长谈！“买股票就是买公司，但看懂公司很难”

　　“买股票就是买公司，但看懂公司很难。”

　　11月11日晚，段永平罕见露面，与雪球创始人、董事长方三文展开了一场关于投资、企业与人生的深度对谈。

　　“买股票就是买公司”，这句话是段永平从巴菲特那里学来的“投资第一课”。但他强调：“要看懂公司，这个很难。我觉得看懂别人的生意很重要，不懂生意，投资是很难做的。”段永平认为，投资之所以“简单却不容易”，就在于“理念易懂，实践极难”。

　　段永平的投资生涯中，重仓公司不超过十家。他用“打孔机”比喻自己的投资节奏：“我应该还没有用完20个孔。”

　　在他看来，投资不是频繁交易，而是集中下注于那些真正看得懂的生意。他不预测市场，不追逐热点，只关注企业本身——“你看我什么时候讲市场，什么时候说‘今天要涨了’‘明天要跌了’？”

　　谈过往投资：

　　重仓苹果、茅台，通用电气是教训

　　段永平的投资生涯，始于退休后的“无聊”。他从工程师转型投资者，最初连K线图都看不懂，直到读到巴菲特那句“买股票就是买公司”，才豁然开朗。

　　段永平真正重仓投资的公司屈指可数。“我可以数得出来，”段永平说，“我自己真正投过比较大金额的，最早是网易，然后是雅虎，后来就是苹果，伯克希尔哈撒韦我的比重不算大，茅台也是我的重仓股，腾讯现在比重也还可以。”

　　网易是他早期最成功的案例之一。他回忆说：“我本身是做游戏出身，我跟网易游戏团队聊，觉得他们是一帮很热爱游戏的人，他们的商业模式也不错。”加上当时网易股价极低，“现金比市值高”，他在市场恐慌中满仓买入，“6个月涨了20倍”。

　　苹果则是段永平近年来最重要的持仓。他在2011年买入，当时已清晰看到苹果从硬件公司向软硬一体平台的转型。“当时苹果商业模式的变化已经很清晰了，我在这个行业里面，都不用判断，那是我看得见的一个东西。”

　　茅台和腾讯也是他长期持有的公司。他笑称：“一般我跟大家讲，我就只有三只重仓股票：苹果、茅台、腾讯，差不多真是这样。”

　　而通用电气是他少数承认的“失误”。 在2008年金融危机时，段永平曾买入通用电气，但很快退出。“按今天的想法，我觉得我是不会投通用电气的，通用电气的商业模式并不好。那个时候，我还没有现在的水平。”

　　他强调，不喜欢的公司就应果断卖出：“你不满意，就赶紧跑，股票你不喜欢，可以‘用脚投票’。”

　　谈投资理念：

　　不懂不投，企业文化是“北斗星”

　　段永平投资哲学的核心是“不懂不投”。他反复强调，投资成功不在于知道多少公司，而在于真正理解几家公司的生意模式。

　　关于“懂”与“不懂”的界限，段永平认为是一个“灰色地带”。 “到处问人家的人肯定是不懂的。那么不问的人是不是就懂了？你可以说它属于灰色地带。”他以网易为例，“至少我赚了100多倍，你说我懂还是不懂？”

　　他特别看重企业文化，尤其是用户导向。在分析苹果时，他称：“我觉得苹果的用户导向做得很好，他们不是很生意导向的公司，非常在乎把东西做好，非常在乎用户体验。”他举例，苹果推迟三年才推出大屏手机，是“犯了一个非常大的错误”，但最终仍回归用户需求。

　　他提出“不为清单”的概念——不做什么比做什么更重要。 “人们关心的是我们做过什么，其实‘我们’之所以成为‘我们’，很大的原因是因为我们不做的那些事情——三十年来，犯的错误就是比其他人少”，正是因为“如果我们知道这个事对我们来说不合适，就不做了，不做就会少犯很多错误，做对的事情的概率就大了”。

　　对于“安全边际”，段永平也有独到的理解。“巴菲特的安全边际不是指价格便宜，安全边际指的是你对公司有多懂。”便宜的东西可能变得更便宜，真正的保护来自于对企业的深刻理解。

　　启迪普通投资者：

　　理性比聪明重要

　　段永平虽为投资高手，但对普通投资者给出的建议却十分“接地气”。

　　段永平强调，投资中“理性”比“聪明”更重要。回顾对网易的投资，他坦言：“为什么我能拿那么久，赚了那么多钱还不卖？因为那些钱对我来讲并不多，所以我可以比较理性地去想一件事情。如果我只有那么多钱，还真保不住我也可能卖掉，所以保持理性是一件很难的事情。”

　　他认为，普通人不需要懂太多公司。“我也不懂太多的生意，这些年就那么几个。”在他看来，与其广撒网，不如深耕少数能理解的行业和企业。

　　对于当前市场，他保持谨慎。谈到苹果时，他直言“不便宜”，并指出投资要看机会成本，“如果你可以一年赚十几个点，可能真的就没必要买苹果”。但他也承认，对于只能获得1%银行利息的资金来说，苹果仍是更好的选择。

　　他最后提醒，投资是认知的变现。“懂生意很重要，不懂生意投资是很难做的。”那些整天预测市场、追逐热点的人，“就是不懂”。真正的理解，会让人超越市场波动，聚焦于企业本身的价值创造。

　　近期两次捐款支持教育事业

　　11月11日，段永平与北京师范大学教育基金会签署协议，捐赠2.2亿元人民币，用于支持北师大理工综合体建设以及师范和前沿学科发展，助力创新型、融合型人才的培养工作。

　　10月31日，段永平向江西省江西水利电力大学教育发展基金会无偿捐赠其持有的贵州茅台酒股份有限公司股票壹万股（市值人民币1500万元），以父母名义设立教育专项基金，全力支持该校励教奖学事业发展。

（文章来源：中国证券报）